上个月证监会正式发布《创业板规则征求意见稿》和《创业板发行上市管理办法征求意见稿》，随着证监会征求意见稿的发布，中国的创业板市场已经呼之欲出，那么创业板的推出，对于投资者而言，究竟意味着怎样的投资机会？

　　走进纳斯达克北京代表处，记者首先注意到的就是墙上的一张张照片，这都中国公司登陆纳斯达克后的庆祝照片，截止目前已有59家中国企业在这里上市交易，纳斯达克北京代表处首席代表徐光勋建议，即将开设的中国创业板准入标准应该再灵活点儿。

　　韩国证券期货交易所北京代表处首席代表韩昌佑告诉记者，创业板是目前全球资本市场中最具活力的交易平台，对于中国即将开设的创业板，韩昌佑建议，引进做市商制度，提高市场流动性。

　　揭秘创业板：投资回报多则百倍少则十倍

　　如果十年磨一剑来形容中国的创业板市场，一点都不夸张。1999年，当美国纳斯达克市场在新经济浪潮中锋芒毕露的时候，国内的深圳证券交易所就已经开始筹备创业板，然而，直到上个月，证监会才正式发布《创业板规则征求意见稿》和《创业板发行上市管理办法征求意见稿》。创业板顾名思义，就是给那些正在创业路上的小企业专门开辟一个顺畅的股市融资渠道，随着证监会征求意见稿的发布，中国的创业板市场已经呼之欲出，那么创业板的推出，对于投资者而言，究竟意味着怎样的投资机会？我们先到国内投资创业企业数量最多的深圳创投公司去看一看。

　　筹划了10年的创业板即将在今年推出，深圳创新投资集团董事长靳海涛的笑容明显多了起来，因为深圳创新投资集团9年来，投资的160个项目中，还有126个没有上市，这次创业板的推出，对他们来说，是一个巨大的机会。

　　深圳创新投资集团董事长靳海涛告诉记者，从现在的在国内上市的项目来看，投资收益高的有100多倍，低的也会接近10倍。

　　创业板上市，对创投企业是一个巨大的资产增殖机会，因此证监会的征求意见稿刚一发布，全国几乎所有的创投企业都在按照建议稿的标准，在忙着把符合的企业推荐给深圳证券交易所，深圳创新投资集团也不例外，他们很快就把没有上市的126家企业梳理了一遍，符合创业板目前公布的讨论稿的标准的这些企业就有50家左右。

　　靳海涛告诉记者，在这50家符合征求意见稿要求的企业里，已经有15家表达出了希望登陆创业板的愿望，目前这15家企业已经被推荐给了深圳证券交易所，靳海涛认为，所选的这15家企业赢利能力还是很强的，年成长都超过30%。

　　15家企业推荐的企业，究竟能有几家能够第一批进入创业板？靳海涛虽然对这一话题不愿做出推测，但他还是认为，随着时间的推移，作为国内投资项目最多的投资公司，深圳创新投资集团在创业板推出后，还会不断的推荐企业上市，今后三年之内在创业板上市，每年不会少于五家。

　　采访中，靳海涛也透露，目前符合意见稿的50家企业，集团一共投资了12亿元，那从长期看，这些企业又会给深圳创新投资集团带来多少收益？就在深圳南山高新科技园一个编号为T2的楼里，深圳创新投资集团2000年9月曾对一家名叫深圳科陆的电子企业进行投资。

　　当时深圳科陆电子还是个以生产高科技电力仪器仪表的小公司，产品的科技水平虽然领先，却没有足够的资金扩大市场经营规模。科陆电子研发出的有些产品，没有足够的资金去推广，然而当深圳创新投资集团投资后，科陆电子靠一系列质优价廉的产品很快就打开了市场，生意做的红红火火，获得发展的企业也在深圳证券交易所挂牌上市，7年前深圳创新投资集团的700多万的投资，到如今已经按市值算的话，应有将近50倍的增长，大概有三个多亿元。

　　就在科陆电子的资料上记者看到，目前深圳市创新投资集团有限公司持有的1170万股还处在限制流通状态，不能退出，但采访中科陆电子的工作人员告诉记者，只要企业经营的好，深圳创新投资集团持有的这些股份还会增值，销售收入每年大概60%以上增长，净利润去年比前年同期增长110%。

　　靳海涛告诉记者，对已经上市的企业，深圳创新投资集团不会一直持有，会选择合适的时机变现退出，来实现利润的最大化。

　　上市的企业给深圳创新投资集团带来巨额的利润，而没上市，并且发展前景较好的企业，深圳创新投资集团也在帮助它们快速成长，就在一个编号为T2 的楼里，记者还找到了一家名叫塞格导航的公司，他们主要从事GPS产品和服务，这里的工作人员告诉记者，2000年左右，企业开始赢利，但要迅速发展，却苦于资金有限，就在这时，深圳创新投资集团及时介入，在他们总资产里面大概有10%的投入。

　　及时的资金投入，让塞格导航在全国各地迅速复制成为可能，从一个深圳的公司演变成广东的省级公司，塞格导航只花了5年，而演变成一个全国性的企业，却只花了2年。

　　那么，赛格导航的赢利能力又是怎样的呢？郑展晖告诉记者，企业生产的车载GPS是赛格导航天网工程的一部分，在实现全国覆盖后，凭着规模优势，赛格导航的业绩也迅猛增长，每年是翻倍的速度进行扩张、发展。

　　企业每年以翻番的速度发展，深圳创新投资集团的投入也实现了惊人的增值，到目前来看，最少增长了10倍以上，实际上是预估整个经济规模的话达到了百倍。

　　50个符合意见稿的企业，12亿的投资额能给深圳创新投资集团带来多少利润，很难统计出一个数字，但靳海涛告诉记者，帮助民族产业崛起，不能光靠创投企业，如果中国股市能够更早、更好的把资金配置给这些创新型的企业，不仅普通投资者可以分享到企业成长的成果，同时，中国也会在各领域拥有真正的核心竞争力。毕竟，像中国移动、中国联通这样靠行政垄断获得暴利的企业，即使赢利再高，在股市获得的资金再多，也只是一个巨型的婴儿。

　　靳海涛：“你可以看看华为，你可以看看中兴，这些企业在十几年前都是很小，现在变成世界级的企业，你就知道，这些小企业成长起来对国家的经济建设，对国家整体素质的提高的作用。”

　　美国纳斯达克：成功最关键的因素就是重视上市企业的成长性

　　创业投资给成长中的中小企业带去了怎样的变化，不过，创业投资企业毕竟力量有限，深圳创新投资集团算是目前国内资本规模最大、投资能力最强的本土创业投资机构，它的可投资能力也不过60多亿元，和创业投资比起来，创业板市场是个强劲得多的企业助推器，更多的社会资金可以通过创业板注入给企业，那么，创业板究竟如何创造乌鸦变凤凰的奇迹呢？再来看看全球最成功的创业板市场——美国纳斯达克。

　　走进纳斯达克北京代表处，记者首先注意到的就是墙上的一张张照片，这都中国公司登陆纳斯达克后的庆祝照片，截止目前，已有59家中国企业在这里上市交易。

　　纳斯达克北京代表处首席代表徐光勋：“他们来的时候都是很小的规模，比如百度(企业库论坛)来的时候大家都知道，它的每股收益率才24美分，那么现在是三百多美元，那么他就是借助这样的平台拿到了自己的钱，做了自己的事情，同时得到了资本市场的认可，所以我觉得这个对于任何一个中小型企业来讲，都是提供一个平等的机会。”

　　创设于1971年的美国纳斯达克是全球第一家专为中小企业提供融资服务的股票交易市场，也是全球创业板的鼻祖，经过三十年的快速发展，今天的纳斯达克已经成长为全球最大的股票交易平台之一，实际上纵观全球创业板发展历程，因经营困难而不得不关闭的案例不在少数，那么纳斯达克是怎样成功的呢？

　　徐光勋：“过去三年亏损的企业照样可以到纳斯达克上市，这样的例子国内很多业内人士都知道，所以有时候有人问，那你们不是垃圾股吗？看过去的话好像是，但是我们看的时候不是光看过去的那一面，过去是过去，但是我们要看一下未来，未来的三年会怎么样。”

　　徐光勋认为，纳斯达克之所以成功，最关键的因素就是重视上市企业的成长性。针对中国证监会前不久出台的《创业板管理办法征求意见稿》，徐光勋建议，即将开设的中国创业板准入标准应该再灵活点儿。

　　徐光勋：“我自己觉得就是上市标准那些如果是针对创业板企业的话，我觉得似乎门槛稍微高了一点，如果我能冒昧地讲，比如创业板讨论稿中它的要求，比如企业一定要存续三年的那个标准，我自己觉得有点‘过分’了，因为有时候中小型企业能够到创业板企业的特点，就是早期成长期它确实没有利润的，但是它的爆发力很强，这个也在纳斯达克得到了证实，而且讲到行业，有些专门以研发为主的企业，比如医药企业等，它的研发期很长，你要求它三年，也许五年都没有业绩，但是它需要资本市场的资金怎么办。”

　　记者：“其实我们不是觉得门槛高，而是标准要更灵活一些。”

　　徐光勋：“我觉得你提出这个对应该是不仅有一个规定，而且是怎么灵活掌握一下。”

　　光有好的企业是远远不够的，一个市场还需要有足够的钱。目前纳斯达克的股票市值不到纽交所的四分之一，但交易量却超过了纽交所，相比主板市场而言，创业板总是充满了更多的风险，那么纳斯达克究竟又是靠什么取得了投资者的青睐呢？

　　徐光勋：“我觉得从纳斯达克的经验教训来说，首先市场监管体系完善的情况下，有一个市场参与人，英文叫market participator，实际上指的是造市人，在二十四小时进行买卖，他们在做庄，做市，那么这部分人他们的素质和能力决定了这个市场的深度，如果没有这样的一定的流动性的话，我觉得好多上市公司即使上市后，交易量不活跃直接影响到上市公司价格的实现，股东们想实现他们利益的时候也实现不了，纵观世界各地创业板各种类型的市场时，要看那些市场能不能做到这一点，如果做不到这一点的话，我觉得一开始也许问题不大，但是时间长了，很少有上市公司喜欢到那种地方去上市，发行。”

　　造市人又称做市商，是纳斯达克开办之初创设的一种股票报价交易模式，现在已经成为全球金融市场中最为普遍的交易模式，而它与目前我国股市所采用的集合竞价模式相比，能够极大的增强金融市场的流动性。

　　徐光勋：“我们首先要给它创造一个市场的机制，有这样的地方可以上市，第二个层次是我们有那么多的所谓的投资银行给它造市，那么这些人同时造市也可以给这些上市公司提供他所需要的资金。”

　　韩国科斯达克：引进做市商制度，提高市场流动性

　　无论所谓主板，还是创业板，股市最根本的作用就是配置资源，让最好的企业得到最充足的资金，获得最充分的发展。从刚才的纳斯达克可以看出，制度设计是否合理，能不能吸引更多更好的企业加入，能不能吸引更多的投资者参与，直接决定了一个证券市场的成败。像1997年成立的德国创业板市场，就因为监管宽松，门槛过低，2003年就关门倒闭了。而韩国的创业板科斯达克，却挺过了一道道难关。再来看看它的发展之路。

　　韩国创业板市场科斯达克是1996年创立的，截止2007年底共有1022家国内外企业上市，并成为全球最大的五家创业板之一，然而科斯达克在创立之初，命运一波三折，1997年碰上亚洲金融危机，2000年又赶上全球互联网泡沫破灭，整个市场交易急剧萎缩，市值大幅缩水，但韩国政府细心备至的呵护，最终让科斯达克渡过了一道又一道难关。

　　发展壮大的科斯达克也不负众望，终成为韩国摆脱亚洲金融风暴、迅速恢复经济活力的重要引擎，对于中国即将开设的创业板，韩昌佑给出的建议是，引进做市商制度，提高市场流动性。

　　韩国证券期货交易所北京代表处首席代表韩昌佑：“科斯达克之所以有一点点成绩，主要原因是其市场流动性丰富，优越的企业首发融资、再融资环境，我们不得不提做市商制度，它是上市企业和承销机构签订的一份旨在提高增强市场流动性的协议，因为创业板上市企业较主板规模较小，所以有必要导入适合市场发展的做市商制度搞活市场，这一制度是韩国证券市场一直保持较高流动性的一个重要原因，如果中国推出创业板市场时能够导入做市商制度，会更有助于市场的发展。”

　　韩昌佑告诉记者，创业板是目前全球资本市场中最具活力的交易平台，而在全球GDP前10名的国家当中，只有中国还没有设立创业板，作为业内人士，韩昌佑表示，非常看好中国创业板的未来发展。

　　韩昌佑：“近几年中国经济增长每年均达到10%以上，中国企业的增长则高达20%至30%，因此我个人认为，包括韩国在内的境外投资者对中国高成长性中小企业和创新型企业的投资欲望是非常强烈的，所以如果开放境外投资者对创业板市场投资，我相信创业板将在短期内就能迅速发展壮大。”

　　半小时观察：创业板需要创新意识

　　如果没有纳斯达克，可能就美国就不会出现谷歌那样的公司，更不会出现一个又一个的科技神话。科技是第一生产力，任何一个国家经济的持续高速发展都离不开对科技创业的支持。在千呼万唤之后即将推出的创业板既代表了管理层对于科技创业的厚望，也代表了中国资本市场走向成熟完善的一个趋势。创业板的推出不仅是一个资本故事，更是一种鼓励创业的理念。对于很多优秀的中小企业来说，创业板让它们突破了资金的桎梏，得到了进一步发展壮大的机会。

　　但是我们必须意识到，创业板既是一个高回报也是一个高风险的交易板块。我们虽然都知道创业板的推出是一件好事情，但如何使好事情能按照人们的预想往前却是对监管者的一种考验。创业板交易是不是可以考虑T+0制度？创业板是不是可以考虑取消涨跌幅制度？如何能切实保护好投资者的利益？如何避免创业板一推出就被“炒爆”？这些问题，需要我们的监管者做好解答和设计。创业板支持创新，创业板自身也离不开创新，而创业板的监管者和设计者更也需要解放思想，努力创新。

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