企业动态风险管理(ppt)
企业动态风险管理

2005年9月2－5日
引言：许多成功和失败的案例

联想、海尔、中集、许继等等
——他们为什么成功？有哪些经验？
秦池、巨人、DEH、安然等等
——他们为什么失败？有哪些教训？
他们为什么成功？为什么失败？
如何从从财务角度进行分析？
财务战略、财务治理及财务目标
投资决策、资产结构与经营风险
融资决策、资本结构与财务风险
股权结构与分配决策
财务制度及财务总监、财务经理的素质
财务对公司决策层的影响力度
观点： 企业老总应具备的十大财务会计理念
(郭晋龙　深圳盐田港股份公司独立董事
深圳注册会计师协会副秘书长认为：) 1、会计要素观念　 2、会计政策观念 3、契约制度观念　 4、现金流量观念 5、会计谨慎理念 6、会计控制理念 7、成本效益理念 8、预算管理观念 9、财务人才观念 10、独立审计观念
观点：董事长总经理对财务报表、 财务风险和财务政策的分析制定要求
1、读懂财务报表 —— 老总要了解财务报表的基本知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言。 2、分析和评价公司财务业绩和风险 —— 老总要学会如何应用财务分析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。 3、参与讨论和制定财务政策——老总要掌握公司财务政策制定的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和制定财务决策！
我们今天的研究的切入点 ——企业动态风险管理
财务是企业的“心脏”
现金流是企业的“血脉”
资金是企业的“血液”
高科技创业风险企业大都贫血
结论：
生产创造价值
销售实现价值
财务放大价值或风险
第一部分——基础理论

关于风险、企业风险和
风险管理的一般概念研究

基础理论——企业风险管理内容要点
什么是风险？什么是企业风险
什么是企业风险管理
为什么要进行企业风险管理
如何进行企业风险管理（决策和制度）
案例分析
一、风险、企业风险、风险管理
风险和企业风险

管理和风险管理

企业风险管理
1.1 什么是风险？什么是企业风险？
风险的定义：
企业风险的定义：在企业生产经营过程中，由于各种事先无法预料的不确定性因素的影响，使企业的实际财务结果和状况与预期发生一定的偏差，从而有蒙受损失或获取额外收益的机会或可能性.
注意：
实际和预期的偏差
财务结果和状况：利润和现金流
风险的两面性：损失和收益
1.1 什么是风险？什么是企业风险？
企业风险分类：
按照风险导致的后果，企业风险分为纯粹风险和投机风险。
按照风险波动的主体，企业风险分为收支性风险和现金流风险。收支性风险－－实际利润与预期利润的偏差；现金流风险－实际现金流与预期现金流的偏差.
其中，收支性风险按照风险波动的主体，又可以分为经济风险、经营风险和财务风险。结合企业的收益流分析：




企业收益流与收支性风险
1.1 什么是风险？什么是企业风险？
按照风险因素的来源，企业风险分为三大方面：环境风险、过程风险和决策信息风险。
按风险是否可分散，从投资者的角度看风险分为系统风险和非系统风险。
按契约经济学理论划分为制度风险和经营环境风险 。
按风险的可控程度分为可控风险和不可控风险 。
按企业管理的内容风险可划分为财务管理风险、营销管理风险、人事管理风险、物质管理风险 。

1.2 什么是管理和？什么三财务管理？

管理——是在特定的环境下，对组织所拥有的资源（人、财、物、信息等）进行有效的计划、组织、领导、控制，以实现组织目标的过程。
财务管理——组织资金运动，处理财务关系；为使企业资产不断保值增值，为股东持续创造财富和价值的动态决策过程。
管理、财务管理与风险、风险管理的关系
1.3 什么是企业风险管理
企业风险管理是企业应用一般的管理原理去管理一个组织的资源和活动，通过辨别、评估风险及相应的风险管理策略，以合理的成本尽可能的减少意外风险损失，放大风险收益的管理方法。
具体的管理思路：
识别风险、度量风险、用策略去管理风险
减小风险损失，放大风险收益！
二、为什么要进行企业风险管理
风险管理的发展阶段

企业风险管理的重要性

国内外企业风险管理的现状对比
2.1 风险管理的发展阶段
雏形阶段
4000多年前，我国皮货商人的损失分担运货；公元前916年国外的共同海损制度等
初期阶段
19 世纪40年代以来，现代企业的形成，风险多元化，一些大企业开始重视自己的保险方法。
保险管理阶段
20世纪30年代出现了保险，进入了保险管理的时代，开始运用保险来规避某些常见的
风险。
风险管理阶段
20世纪中期以来，陆续发生了一些重大的人为和自然灾害事件，美国企业界和学术界开
始认识到风险管理的重要性。
2.2 企业风险管理的重要性

随着信息化、高科技化进程的加快，风险因素增加，风险发生的概率增大，企业所面临的风险也加大，风险损失和收益的规模增大.
市场竞争激烈，企业的各种经济活动、经济关系日趋复杂；投机活动越来越多，投机风险因素剧增，并渗透到社会生产和生活的方方面面。
风险增加了企业决策难度
风险增加了企业的经营成本
风险增加了企业收益波动的可能

2.3 国内外风险管理现状对比
国外很多企业设有专门的风险管理部门，有独立的风险管理经理，而国内企业的风险管理意识较差。
以中美公司财务杠杆运用比较分析：
美国一些公司，在1984年—1990年，发行了大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票，1990年—1994年，却纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于偿还债务；而1994年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票。
2.3 国内外风险管理现状对比
显然，美国公司在80年代后期倾向提高公司的财务杠杆；而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆；94年后又进行了与80年代后期相似的操作，这时他们发行债券不仅仅是为了投资而不得不进行的筹资，因为新股筹资负值，内部融资所占比例也大幅度地减少，说明公司资金有富裕，一部分资金用于回购股票，同时加大了分红的力度。
2.3 国内外风险管理现状对比
根据一些研究人员对我国上市公司公布数据的统计结果，我们发现我国上市公司在财务杠杆的运用方面存在着明显的不合理。经营状况比较好、应该使用高的财务杠杆来获取杠杆收益的公司，却负债率普遍较低，财务杠杆较低；而经营状况比较差、本应该减少负债率来规避杠杆风险的公司，却普遍负债率较高，使高的财务杠杆发挥着负的作用，使股东权益的收益率受到不应该有的减少。
三、如何进行企业风险管理——决策、制度
风险管理的目标

风险管理的原则

风险管理的程序
3.1 企业风险管理的目标

经济目标、安全目标、社会目标

事前管理目标、事后管理目标
3.2 企业风险管理的原则
重点考虑损失或收益潜在性的大小

重点考虑利益和损失的关系

重点考虑发生损失或收益的机会


3.3 企业风险管理的程序

风险的发现和确认
风险的分析和测定
选择风险管理技术
风险管理的执行和评价
企业风险识别
目的：便于衡量风险的大小；选择最恰当的风险管理策略。
方法：
纯粹风险：利用保险业及有关风险和保险管理学会设计好的风险管理分析表格；针对企业关键内部控制点存在性及有效性设计问卷调查，包括财务和非财务的内部控制点。如下图所示：


企业风险识别
投机风险：
依据企业的特点自行设计表格，经济风险因素可以从下述表格着手，分析宏观和行业环境有哪些风险因素影响企业的销售收入；进而分析企业的成本结构和财务结构如何影响企业销售收入的波动幅度形成企业总收支性风险，它们之间是否配比。

企业风险度量－风险图法

风险图法是一种风险组合的定性分析和排序方法。可以根据部门、过程、关键性业绩指标和主要风险类别来编制短期、中期及长期风险图。
一旦风险被识别后，就可以依据其严重性和发生可能性来绘制出风险图。横坐标表示风险或机遇出现的可能性，纵坐标表示其潜在价值或重要性，其对于资本、收入、现金流、信誉及其他关键业绩指标的影响是多大。
这样就把企业风险反应在相应的四个象限内:低可能性/低价值，低可能性/高价值，高可能性/低价值，高可能性/高价值。各风险的相对结果形象的表现在图中，企业可以采用更严格的技术手段，集中分析测定最为重要的风险。

企业风险度量－风险指标法
可以用一些财务比率分别反映企业的盈利能力、营运能力、流动性、长期偿债能力、成长性，检验其是否处于行业合理值域范围内，并与标准值比较，从而进一步反映企业各方面的风险。
可以综合各种财务比率从整体上分析并度量企业的风险。（杜邦分析法、雷达图法、企业Z值法等）
企业风险度量－风险指标法
企业财务失败预警模型
阿尔特曼模型：Ｚ=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

式中：X1——营运资金/资产总额。（资产折现能力和规模特征）
X2——留存收益/资产总额。 （累积获利能力）
X3——息税前利润/资产总额。（赢利能力水平）
X4——股权市价总值/负债总额.（资本结构）
X5——销售收入/资产总额。 （资产周转速度）

根据实证，将阿尔特曼模型运用于中国，Ｚ值的判别的标准为：
Z<1.06时，公司在下一年很可能财务失败
Z>=1.06时，公司在下年继续保持正常状态。

企业风险度量－敏感性分析法1
Β系数法。是一种重要的整体性分析方法。
站在投资者的角度来说，企业风险包括系统风险和非系统性风险，非系统性风险可以通过投资多元化来分散，因此投资者侧重于系统风险的衡量。
β系数量化了企业系统风险，表明单个股票风险对整个市场风险的敏感程度，即该股票如何随市场的波动而波动。
企业风险度量－敏感性分析法1
企业风险度量－敏感性分析法2
杠杆分析：经营杠杆和财务杠杆
经营杠杆度反映企业的成本结构对销售收入波动的放大程度，即企业销售收入每增长（或下降）百分之一，息税前利润增长（或下降）的百分比 。
财务杠杆度是由融资结构决定的，即企业息税前盈余每增长（或下降）百分之一，每股收益增长（或下降）的百分比 。
企业风险度量－敏感性分析法2
DOL=息税前利润变化的百分比/销售收入变化的百分比
＝(s- bs) / (s-bs-F)
DFL=EPS变化的百分比/EBIT变化的百分比
= EBIT/(EBIT-I)
企业风险度量－敏感性分析法2
风险：预期收入的波动程度

经营风险：税息前利润（EBIT）的波动程度
取决于两个因素：1、销售收入的波动程度
2、EBIT对销售收入波动的敏感度
（经营杠杆的大小，DOL）

财务风险：每股收益（EPS）的波动程度
取决于两个因素：1、EBIT的波动程度
2、EPS对EBIT波动的敏感度
（财务杠杆的大小，DFL）

企业风险度量－概率分析法
根据企业风险的涵义，风险体现了实际收益和预期收益的偏差，从而风险的大小取决于实际和预期的偏差以及这种偏差发生的概率 。
即

企业风险度量－概率分析法
根据总资产收益率和权益资本收益率的概率分布，分别计算期望值、标准差及标准离差率。
总资产收益率的标准离差率来反映经营风险的大小，权益资本收益率的标准离差率来反映企业总风险的大小 。
企业风险管理策略
企业风险管理策略1－承接风险
企业风险管理策略1－避免风险
当企业发现从事某一项活动会涉及过高的风险试，可能决定放弃该活动，以便完全避免风险。
例：在人口稠密的地区客舍危险性高的工厂，万一出事，生命财产的损失难以估计，即使利润很高，经过仔细分析风险的企业家可能会放弃设厂计划以趋吉避凶。
企业风险管理策略1－降低风险
降低损失概率（从消除影响企业销售收入波动的风险因素入手）
控制损失幅度
1。销售收入波动较大时要适当减小经营杠杆使成本结构和销售收入波动匹配。
2。当经营利润波动较大时要适当减小财务杠杆使财务结构和经营利润波动匹配。
企业风险管理策略1－分散风险
根据大数法则原理，通过增加风险企业的个数，降低损失的波动；
开发类型多元化
开发区域多元化
开发时间多元化
合作开发
企业风险管理策略1－转移风险
合同转移
保证转移
期货转移
保险转移（企业人身保险、企业财产保险、企业责任保险、企业净利损失保险）

企业风险管理策略2
调节企业结构，放大风险收益。
当预测销售收入上涨时，可以调节企业成本结构和融资结构，加大固定资本投入，更多的采用债务融资，从而加大企业经营杠杆和财务杠杆，获取更大的风险收益。
当预测销售收入上涨时，可以调节企业成本结构和融资结构，加大刚性较强固定成本和债务融资，从而调节杠杆获取收益。
四、企业风险管理的执行和评价
制定具体的风险管理计划，企业内部、外部有关部门通力合作，贯彻执行企业风险管理决策。
及时对风险管理的实施进行检查分析，看是否遗漏风险因素，决策是否合理，采用措施是否恰当，环境变化是否产生了新的风险因素。
根据检查情况总结经验教训，及时补充风险管理计划，以利于下一步风险管理的推行。
第二部分：国家自然科学基金项目 微观经济杠杆理论与应用介绍 （课题主持人：华南理工大学崔毅）

风险－杠杆－决策及
微观经济杠杆运用的中外比较

——从理财决策的角度来管理公司风险







三、中美公司财务杠杆运用的比较研究
介绍美国公司主动应用财务杠杆的情况，并从理论上对其进行原因分析；
介绍我国上市公司在财务杠杆运用方面的不合理现象；
结合实际进行深层次的理论研究；
就我国公司决策层有效运用杠杆提出了四点建议。
1、研究目的
在于提高我国公司管理者的决策水平，加强公司管理者对杠杆的识别和杠杆效应的认识；理解决策和公司结构、杠杆、收益、风险之间的互动关系；充分意识到杠杆预测功能和控制风险的功能，有效利用财务杠杆规避风险，提高公司的获利能力。

2、美国公司主动应用财务杠杆
1984年—1990年，发行大量的新债，得到的资金用于赎回公司的股票；
1990年—1994年，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，得到的资金用于 偿还债务；
而94年以后，各公司一方面发放股利，另一方面又大量借债，得到的资金用于赎回公司的股票；
从账面价值看，负债比率大大上升，
但从市场价值看，负债比率大大降低。
3、对美国企业研究结果的分析
与70年代相比，美国公司在80年代更倾向提高公司的杠杆比率，而90年代初又呈现出相反的状况，各公司纷纷利用股市发行大量的新股，改变它们的资本结构，努力降低80年代以来形成的高的财务杠杆。94年后又与80年代相似。
美国经济1982.11—1990.6处于繁荣时期； 1990.6—1991.3则处于萧条时期 （而劳动力市场直到1994年上半年才完全恢复）。
4、一个有趣的例子 以下三个公司除负债率外，其它情况均相同，求：两公司自有资金税后利润率 1、当资金利润率是15%时？ 2、当资金利润率是5%或利息率是18％时又如何？
B公司
负债50%
自有资金：1000
借入资金：1000
利率是10%
A公司
没有负债
自有资金：2000
借入资金：0

5、我国上市公司中存在的现象

6、对中国企业研究结果的分析
我国债券市场不发达 ；
股权结构不合理，股票市场监督性差，股权融资约束性差，致使公司管理层在决策中随意性大；
我国权益资本成本相对低；
国家对上市公司考察的指标不够合理，也促使公司不注重使用财务杠杆。
我国公司决策者的管理意识和决策水平较差。
7、对中国公司决策层有效运用杠杆的建议
1、公司的决策层应该懂得杠杆的识别和杠杆的简便计算；
2、公司的决策层应该学会利用杠杆预测各种利润的变化幅度，了解公司对内外环境变化引起的销售收入变化的敏感度；
3、公司决策层应该学会利用杠杆来分析自己公司所面临的机遇和风险，并通过选择杠杆值和调整杠杆大小来控制风险；
4、公司决策层要充分理解和应用投融资决策、（资产、财务）结构、（经营、财务）杠杆、风险、收益之间的互动关系，提高决策水平。
第三部分 ——企业财务制度建设


如何运用财务制度进行风险管理

——从财务制度建设和内控的角度来管理公司风险

一、制度重于技术
制度重于技术，制度是企业兴衰成败的生命！
财务制度控制与非财务制度控制
企业典型的财务管理制度
企业财务制度涵盖的范围及主体财务制度
财务控制的方法
内控制度体系中的关键控制环节
财务总监在财务制度建设中的作用
制度控制与企业文化控制。
一、制度重于技术

国无法不宁，路无规不畅，司无制不康（一位财务总监的话） 。
制度第一，经理人第二。（吴敬琏）
依法治国、依德治国。
企业依制度管理、依文化管理。
二、制度是企业兴衰成败的生命
制度把企业大量的管理工作规范化、标准化；使烦琐变得简单，使杂乱变得有序，为企业在激烈的市场竞争中生存和发展奠定了坚实的基础。制度是企业兴衰成败的生命。成功的企业源于卓越的管理，卓越的管理源自优异的制度。
制度的主要作用：
规范行为，规避道德性风险。
三、 企业典型的财务管理制度
财务稽核制度
财务组织制度
全面预算管理制度
会计核算和财务控制制度
生产统计制度
生产成本核算制度
财务分析制度
全面预算流程与控制

五、 内部财务控制的方法（一）
职务分工控制
各项经济业务的处理程序应有合理分工。
不相容职务应严格分工。
授权批准控制
一般授权与特殊授权授权代理人
业务记录控制
原始记录凭证传递会计核算记录核对
人员素质控制
职责培训考核奖惩职务轮换
五、内部财务控制的方法（二）
全面预算控制
计划职能的体现、日常控制的标准、事后分析的尺度、考核与奖惩的依据
财产保全控制
未经授权的人员对财产的直接接触、盘点
风险关键控制点
内部报告控制
内部审计控制
六、财务内控制度体系的关键控制环节
“采购——付款”业务活动的财务控制
“销售——收款”业务活动的财务控制
“费用——支出”业务活动的财务控制
现金管理控制制度
6.1 “采购-付款”业务的内控制度流程
6.2 “销售-收款”业务的内控制度流程
6.3 “费用支出”业务的内控制度流程
6.4 现金管理制度
七、 财务制度控制与非财务制度控制
某集团公司——基于集团控制的管理诊断与优化研究思路：

九、 制度控制与企业文化控制
九、 制度控制与企业文化控制
关于文化和制度关系深层次思考：
公司创始人价值观念与文化的关系
关于财务目标对财务控制的影响
企业文化与理财文化的建设
理财文化与财务制度的关系
财务总监、财务经理对理财文化和财务制度建设的作用
制度、文化、道德三者之间的关系
财务民主与财务制度约束的关系
制度建设和文化建设的协调统一
第四部分 企业风险管理的案例


仪征化纤的风险管理

——从仪征化纤案例看中国上市公司的
风险意识、决策机制与风险管理水平
仪征化纤的风险分析思路
仪征化纤公司的风险图
仪征化纤公司的风险管理策略
1.资本运营规避风险
2.价值链管理规避风险
3.降低成本费用
4.利用经营杠杆原理来管理风险
5.政府的政策保护
1.资本运营规避风险
通过资本运营不断扩大规模，取得规模效应与优势互补效应，规避化纤行业的随技术发展、竞争加强经济规模不断扩大的所带来的风险。
2.价值链管理规避风险
1995年兼并佛山化纤
华南市场是一个十分重要的市场，兼并佛山化纤，缩短公司与客户的距离，节省运输费用，同时也可以加强与客户之间的沟通与联系。
2.价值链管理规避风险
1998年7月加入中国石油化工集团公司
中石化是仪征的一个重要的原材料供应商，因此此也可以看成仪征化纤公司向后加强供应链管理的举动，通过该行为，减少原材料的采购成本、稳定原材料的供应，减少了公司的经营风险。
3.降低成本费用
在仪征化纤公司所在低端产品市场中，产品是一种比较标准化的产品 ，因此产品的价格就变成了竞争的关键因素。
成本费用实行全面紧缩政策

4.利用经营杠杆原理来管理风险
仪征在营业风险管理方面，主要是调整经营杠杆度。仪征公司的成本结构2001年：变动成本75％（原材料），固定成本20％（折旧11％、人工费用8％），混合成本5％（其他费用）。固定成本的比例相对还是比较大，而且经营杠杆度受销售水平的影响较大，特别是在销售水平不理想的时候（如2001年销售收入约78亿），经营杠杆度约5.4，而销售水平较好时（如2000年销售收入约90亿）经营杠杆度约1.23。
4.利用经营杠杆原理来管理风险
配合母公司中石化的减员增效计划，2001年，仪征化纤积极推进劳动、人事和薪酬制度改革，共协议解除劳动合同约1,170人，向新项目输送转岗人员200人，下（待）岗111人，推进分配制度改革，试行了特殊薪酬制度，竞争上岗、规范下岗机制初步建立。实施这些措施后2001年的总人工费用比2000年下降了约0.67亿 。
5.政府的政策保护
高关税
进口配额限制
外资直接投资的严格审批制度
这些政策保护可包括仪征化纤公司在内的所有国内企业，使得他们的竞争对手主要是国内企业，并非国际实力雄厚的跨国公司。
第五部分—— 银行的风险管理


银行信贷风险的管理及案例

——从债权人的角度来管理和控制企业风险

一、现阶段银行的二难选择
现象：企业贫血，银行惜贷
企业认为银行只肯晴天送伞，不肯雪中送炭；银行认为很多企业缺乏信誉
不冒险就做不出高尚的事，过于谨慎的政策本身就是最大的风险——丢掉机遇，失去收益
若大胆放贷，又会经常把自己套住
投资到底是投项目，还是投人？
企业和银行的博弈
二、风险的传导机理

以企业为例进行分析看风险的传导和转嫁
三、我国国有商业银行道德风险的因素模型
商业银行道德风险治理机制模型
四、项目投资决策必须回答的5个问题
这个项目有市场吗？市场有多大？这个市场是我的吗？
这个项目能赚钱吗？能赚多少钱？
这个项目有风险吗？风险有多大？我能控制吗？我最大能承受多大的风险？如果不能完全承受，我能转嫁吗？转嫁给谁？何时转嫁？怎样转嫁？
这个项目符合投资决策的四个必要性原则吗？
谁来实施这个项目？
五、项目评估要考虑分析的方面

行业和技术分析
市场分析
财务分析
技术经济分析
经营管理分析
各类风险分析
机会成本分析
投入/产出分析
战略分析等等
六、项目评估常用的定量分析方法

NPV、PI、IRR、MIRR
动态回收期、静态回收期
盈亏平衡法、概率统计法、敏感性分析法
回归分析法、统计预测法、计量经济分析法
比较分析法、比率分析法、 趋势分析法、 杜邦分析法、LP法、HP法、决策树法
杠杆分析法
SWOT法、价值链分析法、波斯顿矩阵法
企业诊断法、GE分析法
七、银行如何评估项目的投资风险
银行为了控制企业项目投资的风险要做哪几方面的评估？
行业与技术分析
市场分析
财务分析
经营管理分析
八、银行对企业经营管理的评估

公司治理结构
公司组织架构
管理制度及执行力度
决策机制
战略体系
主要经营者及其管理团队
案例——YJ银行如何控制风险？
贷款背景
二难选择
再次评估
风险因素分析
风险传导与转嫁
对未来的预测
具体控制风险的方法和措施
结论与经验
案例——YJ银行如何控制风险？
要求ZG针对目前主要问题逐条提出整改措施并切实加以落实。
贷款合同中对ZG增加约束性条款。
利用银团机制（签定银团贷款协议书）。
要求ZG将其往来业务帐户置于YJ银行，以便YJ银行对其进行实时监控。
ZG应尽快成立监事会，完善其治理结构，YJ银行在可能的情况下应争取加入其监事会。
案例 ——YJ银行如何控制风险？
YJ银行要有专人跟踪此项目，监控其现金流状况。
向GG集团建议，ZG财务总监与财务部长应分设。
要求ZG定期（可以每月）向YJ银行提供真实的三大财务报表和外部审计报告，特别是现金流量表。
重大决策YJ银行应列席ZG董事会，以便了解其重大经营决策。
课题研究经验：
如何评价高层？如何评价中层？
承担主要决策责任的人决策所依靠的主要信息一定要用一手资料。
如何防止某些人利用职位占有组织资源又反过来与组织叫板？
第六部分 专项风险管理研究之一


高速公路项目投资 的风险分析与研究

从高速公路项目案例看提升各级政府投资决策的
科学性和项目动态管理中风险监控水平的重要性

高速公路项目投资 的风险分析与研究
研究生学位论文开题报告
选题背景及意义
拟研究的范围、内容和目标
目前国内外研究成果及文献综述
研究方法及研究假设
研究总体思路
论文大纲
研究计划及可行性分析

一、选题背景及意义
外部环境变化越来越快，风险分析越来越重要，从高速公路项目入手对项目风险分析进行研究有现实意义；
大型基建项目投资失败的案例并不鲜见，高速公路项目的风险分析体系研究有理论指导意义；
高速公路项目投资风险分析研究方兴未艾，进行这方面研究有创新的可能。
背景及立足点
背景
2003年初建设部部长汪光焘在全国建设工作会议上透露 “2003年将告别垄断，全面开放市政公用市场”。
广东省开始试点高速公路业主招标
立足点
站在高速公路投资企业的角度，对高速公路投资决策过程中可能出现的风险进行分析，为将要进入该领域的民营或外资企业提供决策参考。
二、拟研究范围、内容和目标
研究范围
高速公路项目投资决策过程
研究内容
高速公路项目的投资决策的风险分析
研究目标
提炼一套高速公路项目的风险分析体系，把以前一些主观估计的风险用期权思想进行量化分析。
（一）一般项目投资决策评估过程
（二）高速公路项目特点
要进行国民经济评价，政府更多地从社会效益出发。
大型基建项目，工期长，特别是软基处理需要时间；
一般都要通过国家有关部门审批，项目审批时间长，往往工可批复回来外部环境已经改变；
投资巨大，收益期长，资金回收慢 ；
投资风险较难预测，不同项目相差较大 。
（三）高速公路项目投资决策过程
（四）高速公路的项目特点适合引进实物期权方法思考风险
审批手续时间长，外部变化快，存在等待期权。
工期长，软基处理需1~2年才能稳定，预压时间越长越稳定，也存在等待期权。
高速公路联网才能发挥其最大效益，因此建一条路有可能与其他联网，存在增长型期权。
不同地质条件下修筑高速公路的成本是不同的，可以通过修路，增加公司的价值和为下一条类似的路积累经验，存在学习型期权。
高速公路项目决策风险分析
高速公路经济决策的风险分析
1、高速公路国民经济评价（不做重点研究）
2、高速公路未来现金流的计算过程（重点研究）
3、高速公路建设过程可能遇到的问题
高速公路投资决策的风险来源分析


三、目前研究成果及文献综述
目前的研究情况：
依然使用NPV方法进行评估
对风险的研究停留在财务方面
对其系统风险没有单独深入研究
文献综述
有关项目投资方面的文献
有关风险管理方面的文献
有关高速公路投资方面的文献
有关财务管理方面的文献
四、研究方法与研究假设
研究方法：
本文拟运用理论分析、实证研究和个案研究相结合的方法，运用多学科的研究成果，应用到个案（ZJ高速公路）项目中，从实际问题出发应用所研究的问题，在实际运用中提炼出一套高速公路项目投资的风险分析方法。
四、研究方法与研究假设
研究假设：
市场是公平高效的，资源是稀缺的，企业是追求股东财富最大化的；
企业经营决策者是理性的；
项目审批顺利，资本金（35%）能顺利募集，银行肯贷款（75%），即不考虑融资的问题；
交通调查数据真实可信。
五、研究思路
六、论文大纲


七、研究计划
2003.10-2004.1收集资料及调研高速公路投资决策情况
2004.1-2004.4 对ZJ高速公路个案进行分析计算，引入期权思想
2004.4-2004.8 从ZJ高速公路个案进行提炼高速公路投资项目风险分析体系
2004.8-2004.11 修改、答辩

谢谢各位 ！
研究生：李世松
第七部分 专项风险管理研究之二


投资决策与风险管理

从投资者的角度研究证券投资、项目投资、
资本运营投资、人力资本投资中的风险管理


三、四类不同的投资
证券投资决策
项目投资决策
资本运营投资决策
人力资本投资决策
四、证券投资决策
证券投资的理念
巴菲特的投资理念
索罗斯的经济哲学和投资理念
四、证券投资决策
风险与投资组合设计
从投资者的角度看风险
从企业的角度看风险
CAPM模型
套利定价模型
证券投资组合设计
我国机构投资者证券投资策略的变化
HALI投资
上海ROCANG资产管理公司
深圳TCTZ集团公司
以上保险的心态做股票

五、项目投资决策
如何选择好的投资项目
项目投资决策必须回答的5个问题
如何对一个项目进行科学的投资评价
DCF方法下对风险的调整
DCF方法的局限性
实物期权方法的引入
项目投资决策与资产结构及经营风险
资本成本与投融资决策

六、项目投资决策的四个必要性原则
1、经济学原则
2、比较优势原则
3、产业政策原则
4、技术选择原则
企业当前价值是分析与行动的起点，股东价值最大化是分析的目的和改善的结果
评估价值创造机会的五角形框架

七、资本运营投资决策
目标——收益、成本、风险之间的权衡
资本运营范畴的界定
如何选择好的资本运营对象
资本运营方案的制订
相关财务及法律的研究
交易过程的设计
资金的筹措安排和人员的指派等等
八、资本运营投资的主要风险及防范
1.控股权风险——股权结构的设计
2.违约风险——信用和信誉调查
3.经营风险——市场及营销管理
4.财务风险——资本结构和财务结构设计
5.价格风险——资产评估和产权交易定价设计
八、资本运营投资的主要风险及防范
6.多角化风险——注意行业的关联性
7.投资和再投资风险——投资决策的可行性研究
8.整合风险——购并后的文化、人事决策
9.法律风险——政策法规研究
10.黑箱操作风险——聘用专业机构，对目标公司进行全面的调查
九、企业成功购并三要素
能给公司带来持续的盈利能力
避免支付过高的成本溢价
购并后的文化和人事整合
案例1: 上海生元公司的组建
新黄浦集团与复旦大学的合作
案例２：联想入主汉普
联想用8780万港币收购寒普５１％的股权
十、人力资本投资决策
1、企业成败的关键到底是资金、技术，还是人？
2、人本管理与成本管理的关系
3、透过资产负债表看到资产背后所代表的资源和资源的价值，如何把资源变成价值，再把价值资本化，并最终把资本变成现金流？
4、投资人力资本的收益与风险分析
5、从财务的角度看员工持股和股票期权激励
第八部分 专项风险管理研究之三


应收帐款决策与信用风险管理

从营销、财务和公司信用政策的角度
来研究销售过程中的风险及其管理
第九部分 专项风险管理研究之四


采购决策与人员素质道德风险管理

从采购和财务内控的角度来研究公司
采购过程中的人员素质和道德风险管理
第十部分 专项风险管理研究之五


成本决策与生产过程风险管理

从生产和财务成本计划和预算的角度来
研究公司生产过程中的风险及其管理
第十一部分 专项风险管理研究之六


用人决策与经营者道德风险管理

从企业如何选拔人、使用人、培养人、激励人的角度来研究人力资源决策中的动态风险管理
用人决策与经营者道德风险
1、企业成败的关键到底是资金、技术，还是人？
2、人本管理与成本管理的关系
3、透过资产负债表看到资产背后所代表的资源和资源的价值，如何把资源变成价值，再把价值资本化，并最终把资本变成现金流？
4、投资人力资本的收益与风险分析
5、从财务的角度看员工持股和股票期权激励
产权制度与经营者道德风险的关系
企业三位人才需求与经营管理诊断
第十二部分 企业CFO的动态财务风险管理


怎样当好CFO？

从财务的角度来研究企业的动态风险管理
一、国外CFO最重要的工作
对内——提供决策支持
对外——精确的信息披露
具体要求：
精确的盈利预测
高素质的决策支持
制定公司战略并负诸实施
提高对外信息披露的透明度
业绩评价
动态风险管理
二、CFO的转型——财务职能的重心调整
三、CFO 的素质要求 CEO认为什么是合格的CFO——
《财富》 1000强170位CEO访谈结果：
系统思维能力
战略规划能力
领导能力
创造力
沟通能力
人力资源开发能力
合作精神
公司治理、公司理财、资本预算、风险管理、会计程序等是最基本的知识结构和能力结构
四、中国CFO的工作定位（个人观点）
五、中国CFO的作用
——由实践得到的结论：
财务是公司的“心脏”
现金流是公司的“血脉”
资金是公司的“血液”
结论：
生产创造价值
销售实现价值
财务放大价值或风险
财务是企业经营与管理的仪表盘 思考：CFO与CEO的定位有何不同？

实例——谁说财务不创造价值？ 以下三个公司除负债率外，其它情况均相同，求：3家公司的净资产收益率，那只股票会长？ 1、当资金利润率是15%时？ 2、当资金利润率是5%或利息率是18％时又如何？
B公司
负债50%
自有资金：1000
借入资金：1000
利率是10%
A公司
没有负债
自有资金：2000
借入资金：0

七、关于财务分析

3、用什么方法分析？


八、关于价值链 ——以价值为基础的管理
以价值为基础的管理生命周期
用自由现金流量法来计算股东价值
公司价值=
建立财务价值链
九、 关于赢利模式
为什么要提出“赢利模式” ？
利润、现金流、营利、盈利、赢利？ 运营模式、商业模式和赢利模式及其关系？
什么是赢利模式：结构与耦合、基因与基因表达？
如何从不同的角度（战略、经营、财务、营销、人力资源、研究开发、信息等）研究赢利模式？
基于股东价值可持续增长的赢利模式？
研究赢利模式的目的？
股东价值可持续增长及其具体表现
EBIT持续增长,
EPS持续增长,
总资产营业利润率持续增长,
总资产净持续增长，
净资产收益率（权益资本报酬率）持续增长，
EVA持续增长，
净资产经营净现率持续增长，
股票在市场的表现从一个长期趋势看持续增长。
杜邦分析法的另一种表述与解析

EVA的计算公式和变量
EVA计算公式如下：
经济增加值＝税后净营业利润－总资本成本
税后净营业利润＝税后利润＋利息费用＋少数股东权益＋本年商誉摊消＋递延税项贷方余额的增加＋其他准备金的增加＋资本化研发费用－资本化研发费用在本年的摊消
税后净营业利润＝税后利润＋债务资本的利息支出（简化式）
经济增加值＝税后利润＋债务资本的利息支出－加权平均资本成本×资本总额
变量：
税后净营业利润、资本总额、加权平均资本成本
EVA回报率
EVA回报率＝ EVA/总资本
EVA ＝税后净利润＋债务资本的利息支出－总资本成本
EVA回报率＝净资产收益率（ROE）＋债务资本成本率－总资本成本率（C%）
＝ROE－股权资本成本率（ri）＝ROE－ ri
结论：
EVA回报率由净资产收益率和股权资本成本率决定





















企业风险管理专题总结
1、财务管理的5大误区：
重静态、轻动态
重人治、轻制度
重事后分析、轻事前预测
重利润、轻风险
重财务管理客体、轻财务管理主体
财务管理主体机制主要指：
财务决策机制
财务动力机制
财务控制机制
财务评价机制
企业风险管理专题总结
2、如何从财务角度加强企业风险管理？
财务在企业管理中地位的确立和作用
投资决策的科学化、数量化、模型化
财务组织的优化
财务分析的普及和制度化
动态财务战略管理和动态风险管理
财务制度建设与公司理财文化建设
财务参与企业资本运营
财务总监作用的发挥
财务控制与非财务控制双关齐下
企业风险管理专题总结
3、风险和收益是一对孪生兄弟，高受益 总是伴随着高风险。任何财务决策均是在风险和受益之间进行权衡；
4、风险管理中对第一类风险的对策是——控制，最重要的手段是制度；对于第二类风险的管理策略是——决策；
5、风险因素的识别和风险传导机理的理解是风险管理的关键
6、微观经济杠杆在风险管理中的意义和作用
7、无论是企业还是银行，大部分损失都是决策失误造成的。因此，决策风险是最重要的风险
企业风险管理专题总结
8、投资风险除项目投资决策风险外，还有证券投资决策风险和资本运营投资决策的风险，人力资本投资决策的风险等，它们各有自己不同的风险管理理论和方法。
9、企业风险管理的内容还应包括：营运风险管理如采购风险和应收帐款风险；当前经营者的道德风险尤为不可忽视。
10、企业要高度重视动态风险管理，最终是要规避风险损失和获取风险收益。
企业动态风险管理专题总结 ——智慧观点，发人深省
让我们用下面的一段话来与大家共勉：
“让我有足够的勇气，去改变我能够改变的；让我有足够的胸怀，去包容我不能改变的；让我有足够的智慧，去分清什么是我能改变的，什么是我不能改变的。”
——引自《圣经》
感谢大家！

企业动态风险管理(ppt)