提要：依照巴菲特的投资哲学，现在似乎更像是一个买进的好时机。到底是不是这样？现在的大形势下非专业投资者应该如何做？前不久，巴菲特在与上百名宾夕法尼亚沃尔顿商学院学生的交流中，就和此问题相关的很多问题进行了解答。

　　和往常一样，巴菲特邀请了上百名宾夕法尼亚沃尔顿商学院的学生齐集一堂，讨论当今美国的政治、经济和金融问题。这是巴菲特多年的传统了。他会邀请学生到自己家里，两小时的问答时段过后，他和学生们一起吃饭，合影留念。以下是这次讨论过程中的几个重要问答的整理。

　　美国的金融市场是否正逐渐失去它的竞争力？

　　我不认为我们正在失去竞争力。萨班斯•奥克斯利法案中我们付出了代价，有一部分甚至是浪费。但是相比20万亿的市场价值，这不算什么。我们国家有非常出色的资本市场，每一次危机都会让它历练地更加出色。一个完全按部就班运行的资本市场或许跟我经营哲学并不匹配。有些人置法规于不顾，做一些蠢事，他们总愿意这么做。法规也有它自身的局限性。比如在过去十年里最大的两起会计丑闻，Freddie Mac 和 Fannie Mae的违规事件，造就了数亿美元的假帐。

　　这是两家非常重要的机构。几年前，他们占据抵押资金的40%，现在这个数字应该在70%以上。它们的性质跟政府部门类似，所以政府设立了联邦房地产企业监管办公室。如果你上联邦房地产企业监管办公室的网站上看一眼的话，会发现它设立的目的就是为了监督这两家公司的运作。这个办公室拥有200名员工，他们的工作就是监督这两家公司，看它们运作是否正常。这两起历史上最大的假帐成就了200人的饭碗，这是非常强烈的反差。

　　其实监管别人的行为是很难的，如果让我来做，我也会搞不清楚这些人究竟在干些什么，尤其是在数百个交易对手存在的情况下。正是因为这种交易对手风险的存在，美国财政部和美联储会专门派人在贝尔思登待了一个周末。我觉得他们的决定是正确的。

你是怎么看待此次的总统大选的？

　　在此之前，我曾告诉希拉里，如果她竞选总统，我会支持她。但我也跟奥巴马说过同样的话，他们中的任何一个人成功都会是件很棒的事情。事实上，如果共和党当选，我希望会是麦凯恩。我们今年有三个很强劲的竞选者。

　　他们都很谦虚。

　　其实在这点上我不了解奥巴马是怎样的，但他也是有机会成为大刀阔斧出台政策的那一个。

　　我知道你曾经送过报纸，那是你的第一份工作吗？

　　我那时是在我爷爷的食品杂货店里帮忙。但是如果有人给我机会担当通用电气，IBM或者通用汽车的CEO，我还是会选择送报纸。我真的会。因为我在这份工作里享受到很大的乐趣。我可以想我喜欢想的，我也没必要去做我根本不喜欢做的事情。但是胜任通用电气的老总真的很了不起，杰夫• 伊梅尔特也是我的好朋友，人很不错。但是不一样的是，不管他喜欢不喜欢，有些事情他必须得去做。

　　你的灵感来自哪里？

　　我喜欢阅读，每天都在阅读。我买了5亿美元的中石油的股票，做出这个决定完全是因为我阅读他们的年度财务报告。（巴菲特的伯克希尔公司五年前做的这单交易，后来在2007年以40亿美元卖出。）

　　对非专业的投资者，你有什么建议？他们应该把钱投在哪里呢？

　　和少数专业的投资者相比，这些投资者并不擅长发挥主观能动性，我建议他们守住价格便宜的指数基金。他们应该在一段时间内分次购买，因为他们没有准对基金的价钱和时机的能力。他们需要做的是避开那些不好的证券和不好的价钱。这样他们拥有了一笔好的投资，当然也不能一次性地全部买进。

　　与以往的几次危机相比，怎样才能让这次的经济混乱赢的更好？

　　这很难说了。每一次危机都有不同的特征。但毫无疑问的是，这次我们有更多的杠杆作用在里面，比如在高价的居民楼市方面。当我们同时拥有20万亿美元的房地产和11万亿元的房贷，有些时候或许不会出问题，但大多时候是会出问题的。在2006年，美国有3300亿美元的房屋贷款再按揭，这个数目是巨大的。我们现在讨论的是1500亿美元的资金刺激消费，但那个时候是3300亿美元，仅仅是首级债，不包括次级债。所以杠杆作用对刺激经济是非常重要的。

按照你的分析，这次我们要从这次危机中走出来，还有很长的路要走？

　　我的确是这么认为的。好像很多人都说这次困境是短暂的，影响不大，但事实正好相反。非杠杆化自身需要很长的时间，过程很痛苦，结果也是不同方面的。现在，依宏观预测，我不会投入股市一分钱，所以人们不能因为这个原因把手里的股票卖掉，更不能因为这个原因去买股票。

　　你刚才提的那个联邦住宅企业监管办公室的例子，好像表明你对政府规范不太有信心？

　　金融现在变的越来越复杂了，因为它依赖的东西太多了。我和格林斯潘也讨论过这个话题。他说我们现在有了这么多的金融工具，把金融风险在世界范围里铺展开来，现在却不能把它集中到银行里。但事实是，我们对银行的偿付能力已经依赖到了令人无法想象的程度，甚至是无法估价的。如果贝尔思登没有这一系列的衍生产品，美联储可能也不会采取那些措施。

　　如果金融机构都不知道他们自己有哪些证券产品，投资者们又怎会知道他们是否安全？

　　他们是没有能力知道的。但是他们需要试着去给金融公司把脉。所以我说，在任何一个金融机构，CEO承担着最大的风险。我就是伯克希尔最大的风险承担者。

　　我们现在应该向投资者传达什么样的信息？

　　答案就是我们不能让投资者误以为他们阅读到的一切信息就是重要的投资战略依据。正确的投资战略应该有以下特征：首先，即便你知道未来的经济走势，你依然不知道未来的股市表现会如何；其次，他们不可能选出优于平均水平的个股，好的股票值得长时间持有。投资者做错决定只会有两种情况：第一是买了错误的股票，第二是在错误的时间卖掉股票。事实上，他们根本就不用考虑何时把它卖掉。他们可以尝试购买不同行业的股票，也可以考虑购买表现最好的绩优股，如果这两条路都没有走通，那可能是因为他太贪婪了。我经常鼓励投资者应该在别人感到惧怕的时候积极买进，而在别人贪婪的时候慎重考虑。其实我们考虑不到的因素还有太多。但是我们可以肯定的是，我们不能在很多人贪婪的时候贪婪，他们惧怕的时候惧怕，至少应该避免这一点。

　　现在大家普遍都很担心。但依照你的投资哲学，现在似乎更像是一个买进的好时机？

　　你说的对。正是因为大家现在对投资没有太大的信心，所以现在股票才会这么便宜。现在的股票比一年前或三年前更适合购买。

　　长远来看，你觉得美国的经济还是看涨的？

　　美国的经济会好的，但是我们不能要求它每年每月或每周都表现的好。如果你不相信这一点，那干脆就别去买股票。它是有道理的。我们每年都在创造更多的价值。长远来看，这是场正和游戏。只有试图想证明自己比市场更聪敏的投资者才会失败。

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