如果华晶上华日后能够成功上市，则国际投资者在分享中国半导体业务收益的同时，更将得到因公司价值提升而带来的投资增值收益。从这个意义上说，华晶上华正在日益表现出越来越大的投资吸引力

　　2003年8月5日，中国无锡华晶上华半导体有限公司（WuXi CSMC-HJ Semiconductor,英文简称CSMC-HJ）宣布，母公司华润上华科技对外公开募资首轮筹得的6700万美元资金，将全部投入华晶上华圆晶业务(即为半导体上游专业IC设计公司的IC电路提供各类制程平台，供IC生产使用的业务)扩产之用。

　　此次募资由华润上华科技的原两大控股股东——香港上市公司华润励致（1193.HK）和台湾上华半导体集团共同发起，认购前华润上华的估值合计为9500万美元，双方各占一半股权。根据协议，华润励致将透过其全资子公司Faithway连同其他海外投资者，按每股1美元的价格，认购华润上华科技上限为8300万美元的可赎回可换股优先股。而上述全部投入华晶上华的6700万美元即为其首轮认购资金，全部认购将分三批完成。

　　认购全部完成之后，华润励致对华润上华科技的持股比例将由原来的50%下降到32.87%，成为单一最大股东；上华半导体持有27.29%股权；其他投资者则持有余下39.84%股权。

　　引起业界关注的是，本次华润上华科技引入的新投资人，均是国际知名的风险投资公司和基金公司，其中包括Crown Crystal Investment (CCI)，英国3i，世界银行旗下的国际金融公司（IFC）以及坦伯顿私人股本基金（Templeton Strategic Emerging Markets Fund LDC）。

　　事实上，这些国外投资者之所以会积极参与认购华润上华科技的可转换股权，真正看好的还是其子公司华晶上华公司从事的晶圆代工业务的发展前景。

吸引力源自何处？

　　对于此次多间国际投资公司投资CSMC- HJ事件，标普（Standard & Poors）台湾首席分析师Tony Tsai接受《新财经》记者采访时指出，目前台湾半导体晶圆产业中以8寸为主，占60～70%，12寸占10%，余下为6寸。从晶圆产业单位晶圆越大、成本越低的产业发展趋势来看，中国半导体公司也势必要不断更新晶圆生产技术。

　　但是由于晶圆生产属于科技含量较高行业，台湾的半导体厂家要想到内地投资建厂，需要经过台湾当局非常严格的核准方能投资于中国内地。美国是12寸晶圆核心技术最发达的国家，但美国政府禁止美国公司直接投资于中国生产，以防止这种尖端技术输入内地。而目前内地停留在比较成熟的消费类电子产品的需求高峰，对于领先的生产技术的产品没有那么大的需求。现时，大部分内地半导体公司是6寸晶圆厂，8寸晶圆厂已算是领先的。而以台湾的经验来看，从6寸晶圆整体提升至8寸晶圆中间还是要有一段时间。因此，6寸晶圆在内地还是有相当的活力，在短时间内不会有太大的压力。

　　由此看来，国际投资者对半导体产业未来发展前景的看好以及政策准入的限制，是本次华润上华科技能够成功募得资金的关键。

国际投资者

　　在华润上华科技吸引到的新投资者中，CCI、IFC以及坦伯顿私人股本基金三家国际投资公司近年来在中国的投资行为均比较活跃。

　　CCI作为亚太地区最大的风险投资管理公司之一，一直致力于从事直接资本投资，其对象集中在亚太地区和矽谷的高科技企业，投资策略专注于半导体、软件、个人电脑、电信等四大行业。

　　而IFC为世界银行下属机构，专门向发展中国家私人经济活动提供投资及财政帮助，目前已向140多个发展中国家的2800多家企业提供了超过340亿美元的投资。坦伯顿私人股本基金则为全球最大独立上市的基金公司之一。

　　相比之下，只有英国3i公司在中国的投资之路较短。

　　3i是一家具有近60年历史的国际创业资金及私人股本投资公司。1994年在伦敦股票交易所上市，是富时100指数和MSCI欧洲指数Eurotop300成份股。业务遍及欧洲、亚洲和北美洲，雇有近900名员工。目前，3i在14000多家高增长企业合计投资超过230亿美元（包括共同投资资金）。截至2003年3月，3i的投资组合包括2000多家企业投资的超过80亿美元（包括共同投资资金），以及由第三方管理的近45亿美元。3i专注于创业资金及私人股本投资，积极在世界各地投资多个行业不同发展阶段的公司。

3i的投资理念

　　此次3i出资1300万美元，购得了无锡华晶上华约一成的股份，这成为其继2001年东莞手机电池公司Amperex Technology Ltd.之后在中国内地的第二笔投资。3i在选择投资对象的时候一直以谨慎稳健见著，而其所遵循的投资理念，也从一个侧面反映了参与投资华润上华科技的另外几家国际投资者的共同点。

　　统计数字显示，去年中国吸引的外国直接投资额超过400亿美元，但公司治理和更严格的环境标准仍是外国投资公司在进行更大规模的投资行为前不得不考虑的问题。以IFC为例，该公司在与被投资人签订合约时，即有“如果被投资人未能达到会计透明度或环境标准之类的内部目标时，IFC有权暂停或要求其返还投资”的条款。

　　3i香港区总监吴哲心在接受《新财经》记者采访时说:“管理团队、行业趋势和公司潜力是我们选择投资对象时主要考虑的因素，而管理团队的诚信是我们最为看重的。之所以选择CSMC是因为我们看到了一个强有力的管理团队。该公司的领导者由一群资深的国内外半导体业界人士组成，并且自1997年成立以来保持高速增长势头，现在已是国内半导体业领导企业，极具上升潜力。CSMC的管理者非常清楚自己需要从外部投资机构得到些什么。对于此次所获增资，CSMC在企划书中明晰列出将该笔资金应用于哪些事项。”

　　一直以来，3i奉行着多样化分散风险的投资理念。吴哲心表示，3i不会把投资局限于少量几个行业，而是会把投资合理搭配在不同的行业组合上，把风险降到最低。例如3i掌控50亿英镑的投资资金，但此次对CSMC-HJ的投资仅有1300万美元。3i在全球多个行业上千家企业，这就使得3i在某些行业或公司发生危机时受到的损失减少到最小。

　　在经历了互联网泡沫的冲击后，中国的投资业界淘汰了一大批不成熟的投资公司。目前中国的投资业正在逐渐成熟起来，目光更为专注于比较理性的长线投资。吴哲心说：“在2002年，我们把目光投向中国内地的半导体企业。中国内地消费类电子产品的国内外需求不断增大，彩色电视机、手机、DVD播放机、数码照相机、智能卡每年的增长率将超过30%，中国内地将成为世界最大的数字设备组装基地。我们已经并且正在与一些中资和外资的投资公司协商在中国的投资合作事宜，希望以这种合作的方式更好地开展我们的在华业务。不过，各项合作尚在洽谈之中，不便在这里透露具体的合作公司。”

　　此次募股行为中，CSMC-HJ的大股东华润励志有限公司是华润集团属下四家香港上市公司之一。华润集团经营涉及诸多领域，这与3i多样化的投资理念不谋而合。对此，3i表示很高兴能够有机会与华润集团合作，并会考虑在CSMC-HJ的未来发展阶段进行追加投资，以及与华润集团在其他领域的合作。

　　事实上，3i在华润之前就已经开始注意到CSMC。3i在对内地几家优秀的半导体企业进行考察后，从2002年中期开始与由陈正宇先生领导的CSMC开始接洽有关合作事宜。一年多的时间里，3i跟踪分析了CSMC的财务损益状况、管理层的经营能力。此时，另外几家颇具实力的国际投资者也纷纷看好CSMC。

　　2002年底，华润励致有限公司与CSMC合资成立CSMC-HJ。而3i也于今年8月注资成立了新公司投资于CSMC。吴哲心表示，“我们希望这是个长期的合作关系。我们不会过多干预新公司的管理，而是利用我们的行业经验以及全球网络，帮助其开发新客户、合作伙伴以及市场，将其推向世界，成为国际间一流公司。”

CSMC- HJ 部署日后上市

　　 其实，不仅国际投资者看好半导体业务，香港市场的投资人也对此表现出相当的追捧。华润励致公布重组旗下半导体业务后，当日股票急升，曾高见0.66港元，上升10%。

　　华润励致称，筹得资金将用作CSMC-HJ首期扩产之用，CSMC-HJ目前每月生产2.5万片6寸晶圆，扩产后每月产量可提升至3.5万至4.5万件。至于第二阶段扩产将于今年第4季进行，计划兴建新厂房，预计可于明年底投产，届时总产量可进一步升至6万至6.5万件。2002年营业收入与纯利分别为4200万美元及930万美元,预计今年的营业收入将达5000万美元。

　　华润励致副主席兼行政总裁朱金坤称：第二阶段扩产的投资额达1.2亿美元,故不排除在第4季兴建新厂房时,会再进行融资,可能引入策略性股东,或分拆上市,但现阶段未有具体计划。

　　CSMC董事兼首席执行官陈正宇博士表示，去年中国晶圆市场需求达到200亿美元，当中一半以上属6寸晶圆，市场潜力巨大。未来数年CSMC-HJ仍需投入大量资金提升技术水平，故此考虑于明年或后年上市。现时CSMC-HJ七成客户来自内地市场，这次冀望透过国际投资者扩大国际市场。

　　如果CSMC-HJ日后能够成功上市，则国际投资者能够从中获得的将不仅仅是分享中国半导体业务所带来的收益，更有未来公司价值的提升。从这个意义上说，华晶上华正在日益表现出越来越大的投资吸引力。

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