存在于实力强大的天津经济技术开发区的荫护之下，使得灯塔油漆的保壳运动没有悬念

　　灯塔油漆（现简称“*ST灯塔”）的董秘郭健最近很忙，忙着编年报，忙着接听来自各方的电话：“究竟灯塔油漆在干什么？能不能重组成功？今年能不能盈利？”
　　但是郭健的回答总是一句：我们到目前为止还没有重组计划，还在做油漆主业。也许，连郭健都不知道，一场关于灯塔油漆保级战正在进行，如果不是“非典”的影响，这场重组应该现在已经有了结果。
　　“灯塔油漆的重组由泰达控股运作，刘总本来就不想要灯塔油漆，但是现在受到上级的安排，刘惠文面临的还是同当初借壳美纶股份一样的问题。”泰达控股的一位内部人士说。此次，重组灯塔油漆的关键一环，就是将由津滨发展控股的国华能源划拨给灯塔油漆。从国华能源的历年产生利润看，这无疑每年给灯塔油漆提供了1500万元的固定收入。

老牌子的堕落

　　作为一家拥有87年经营历史和国际级名牌商标“灯塔牌”的老企业，灯塔油漆有着太多的荣誉可以炫耀，可那已经属于过去。
　　灯塔油漆近几年的财务数据反映，公司经营业绩下滑较快，资产负债率逐年上升，主营业务收入增长率连年出现负增长，经营活动中产生的现金流连续三年为负。
　　该公司总经理王培明将业绩下滑的原因部分归结于恶劣的外部环境， “1998年之后，很多外资企业涌入并挤占了国内大中城市的高档涂料市场。同时，一些民营企业的突起迅速扩展了广大农村等欠发达地区，挤占了低端市场。此外，大量假冒‘灯塔牌’油漆的伪劣产品也严重地破坏了我们的市场形象，愚弄消费者。这些因素使得灯塔油漆的经营状况每况愈下，业务收入及净利润等都呈现了逐年下降的趋势。应该说，外部市场竞争形势的变化，在现在看来对灯塔油漆产生了致命的打击。”
　　当《新财经》记者问到灯塔油漆为什么没有抓住上市的机遇，进行产品结构的调整、提高产品竞争力的时候，王培明则显得几分无奈，他说：“产品结构哪有那么好调整，社会没有给予国有企业一个很好的竞争环境，我们虽然上市了但还要承担着一定计划经济的负担。此外，应该给国有企业一个适应和调整的时间，如果还是那种一有问题就对国有企业发展做出调整的改革思路，将会使国有企业的改革走偏，它有失公允。”

无效的投资

　　诚然，灯塔油漆面对的经营窘境固然有市场外部竞争加剧和内在经济体制方面的问题，但这仍不足以解释一个拥有几十年的经营历史、募集了大量资金的公众公司何以被市场轻易挤垮。我们注意到，灯塔油漆的各项财务指标出现大幅度下滑，正是从1999年配股成功之后开始的。
　　2000 年灯塔油漆通过配股募集了1.26亿元资金，从承诺投资项目列表（见55页）中可以看出，拟投资的项目具有较高的行业起点和科技含量，如果能够顺利投产，将有可能改善灯塔油漆的产品结构，增强公司的产品竞争力。
　　但事实上，截至2002年年底，1.26亿元的承诺投资项目实际只投入了573万元，其中还包括200万元的补充流动资金，而实际用于新项目的投资额只占到总募集资金的3％。翻开灯塔油漆2000年年报，其中关于当年配股募集资金投向中有这样一段解释语：“……建设环保型彩色粉末涂料系列产品项目，该项目涉及扩产后的选址问题，由于生产场地尚未最后敲定，因此影响了该项目的实施……”
　　一个经过严格项目筛选和投资论证的新项目在资金到位之时，却因生产厂址未定而延缓了项目进度。翻开灯塔油漆2001年年报，公司这样解释了配股募集资金的运用情况：“……2001 年6 月23 日，召开公司2000 年度股东大会，通过了改变配股募集资金用途的议案，除按原配股募集资金计划，投入涂料项目573 万元以外，用所余12056 万元，另自筹2079万元，共计14135 万元收购了天津和平海湾电源集团有限公司所拥有的电池公司95%股权，以提高公司的获利能力，扭转效益滑坡的局面……”
　　灯塔油漆董事会秘书郭健在接受《新财经》记者采访时，对募集资金的问题是这样解释：“配股资金到位以后，我们考虑到所投资的涂料行业项目建设周期漫长，见效不明显，所以，考虑变更募集资金为公司找到一个投资收益更高的项目。而在2000年时候，社会兴起高科技热，所以，我们才决定变更了募集资金用途，投向了电源公司。”他还进一步解释：“那个时候我们甚至还考虑过投资生物等领域，但最后都没有成形。”
　　高科技真的能够为灯塔油漆带来更高的收益吗？接下来的事情会让投资者更加失望。灯塔油漆在后来的公告中曾解释：实际运作中，情况发生了变化，公司控股股东与电源公司准备合作的洽谈未能达成一致，电源公司出于公司自身利益和未来发展方面的考虑，无意将镍氢电池产品的专利和非专利技术进行转让。这样，即使拥有电池公司全部股权也很难在短期内把镍氢电池等新型能源产品作为公司的主营业务，对公司近期乃至长远发展势必造成十分不利的影响。以此，灯塔油漆董事会决定将原受让电源公司所持电池公司95%股权退回，将原转让价款1.4亿元全部收回，配股募集资金余额1.2亿元全部存入国家商业银行。
　　《新财经》记者对此充满疑问。第一，每一个都在2000万元以上的募集资金投资项目就这样只投入了3％便草草收场，那么，前期的投入还能够发挥作用创造收益吗？第二，14135万元资金用于收购的一个电源公司，不到半年的时间又无功而返，即便是没有产生投资损失，但1.4亿元的投资就可以如此草率吗？投资项目的可行性分析还有进行论证的意义吗？第三，配股募集资金剩余的1.2亿元全部存入银行，只能够产生有限的利息收益，而这存款时间始于2001年，两年时间过去了，这笔钱仍旧趴在银行的账上，难道灯塔油漆再也找不到投资项目、发现利润增长点了吗？
　　在与记者的交谈中，董秘郭健无意中表露出了一种观点：“当时配股募集资金时，我们只想尽快拿到钱。”这是一种很多上市公司为了实现配股而普遍存在的心态。中科院研究员、金融专家李茂生在《2002年中国证券市场问题报告》中谈到配股问题时有这样一段论述：“‘保配’现象指上市公司为了保住净资产收益率不低于10％（2001年前）或6％（目前）的配股资格而进行的调整利润或资产的活动，对于实际达不到要求的上市公司来说，其调整方式不外乎两种，一是增大利润，二是减少净资产。”在我们的证券市场效率依然不高的今天，大多上市公司的配股目的被扭曲了的股权结构所毒化，实现配股后，变更募集资金投向更是随心所欲。据统计，从2001年6月以来，共有104家上市公司打算或已经变更了募集资金投向，其中不少上市公司变更时间距离其融资时间尚不足半年，而且变更资金的数额也越来越大。
　　上市公司可以有很多的理由来解释募集资金的使用情况。但灯塔油漆在配股募集资金投资项目上轻率的论证态度、电源公司盲目的投资举动，而后巨额自有资金又无计可施的被动局面正是其内外交困的深层次原因。

危险的担保

　　《新财经》记者还发现，灯塔油漆利润下滑的这两年来也并非碌碌无为，而其最为繁忙的“业务”要数对外担保。
　　在自身经营陷入困境中的三年内，灯塔油漆向天津市的多家上市和非上市公司提供了数额巨大的担保，特别是对天津汽车工业集团有限公司、南开戈德、天津磁卡等公司连续两年提供了巨额的流动资金贷款担保。
　　董秘郭健对此解释说：“担保问题不止发生在灯塔油漆一家，或仅仅局限于上市公司。实际上，天津市的很多企业相互之间都提供了担保，以解决流动资金的问题。”《新财经》记者也了解到，在天津市的一些上市公司经营活动中的流动资金普遍吃紧，于是多家上市公司之间便通过相互提供担保来解决流动资金的问题。大量的对外担保，既增大了上市公司经营风险，同时也在一定程度上恶化了企业的财务结构，特别是灯塔油漆这样一个已被ST的上市公司，一旦发生担保连带责任风险，最终受到损失的只能是更多的公众股东。

“灯塔”的明天

　　当《新财经》记者问到灯塔油漆重组工作进展时，无论是总经理王培明还是董秘郭健对此都表示具体情况并不知道，称这是大股东的事情。
　　事实上，《新财经》记者了解到，在2002年底开发区政府提出的上市公司呈报主业当中，灯塔油漆基本确定的未来发展的主业为涂料油漆行业和开发区能源服务。按照这一思路，开发区能源服务就应该成为灯塔油漆今年资产重组活动中由大股东置入资产的方向。如果，如知情人士所言，目前属于津滨发展的国华能源将服从“大局”置换入灯塔油漆，那么,由此带来的1000多万的收入将成为灯塔油漆保壳的救命草。
　　作为泰达系内上市公司之一，无论灯塔油漆曾经属于谁，是以什么样的方式并入泰达系的，开发区政府一定不会坐视灯塔油漆陷入危机而撒手不管。随着泰达控股产业结构调整的逐步展开，灯塔油漆的资产重组也将有一个较为明朗的方向和内容。现在的灯塔油漆就像是1997年时的美纶股份，所不同的是灯塔油漆已经在泰达系的旗号下了，泰达控股会给灯塔油漆一个机会先活起来。按照开发区“资本大循环”理论——泰达系的可能做法不外乎是将开发区能源类部分资产注入灯塔油漆，通过地方财政经营性补贴使灯塔油漆扭亏为盈。
　　这样看来，灯塔油漆的保壳运动将没有悬念，只因它存在于实力强大的天津经济技术开发区的荫庇之下。但这可能将灯塔油漆引离市场竞争。那么，我们还有可能在若干年后仍旧看到中国油漆行业的民族骄傲“灯塔牌”吗？

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