周期的复辟----对A股市场产业轮动特征的反思(ppt)


周期的复辟

----对A股市场产业轮动特征的反思
目　　录
经济周期和产业轮动
中国逻辑：周期＋成长
市场：过度反应和估值误区
周期行业等待复辟
对05年市场的判断


经济周期与产业轮动


经济周期的四个阶段
美国三十年的数据检验
投资依据周期而变
产业轮动的机理


中国逻辑：周期＋成长

中国90年以后的周期
经济的内生化程度加强
外生因素：技术进步、战争、人口增长及迁移、新资源的发现、政策的干预等等。
内生因素：投资和产出、收入和支出之间内在的互动关系。
经济学界较注重内生变量对经济波动的影响，其中最为著名的就是汉森－萨缪尔森的乘数与加速原理。
中国的经济内生化程度加强：市场化程度提高、开放程度提高、政府调控手段的转变
中国特色：周期＋成长
不同的波动性
产业轮动方式产生变化
投资效率和利润波动


市场：过度反应和估值误区
原材料和工业品半壁天下
防守行业股价迅速推高
误区：股价跟随物价走
空方：惨败中修正预期
估值的结构发生偏移
PEG估值的误区
PEG当中G的定义:未来长期均衡增长率

传统的做法（g）：未来3－5年的预计增长率代替

对g的疑问：3－5年能否覆盖一个周期？是否适用于周期性行业？

我们的算法（G）：过去10年复合增长率代表行业平均增长率
均衡增长率下的PEG


周期行业等待复辟
自然禀赋的匮乏
短缺之下海外扩张
全球产能一时吃紧
全球运价快速攀升
是否供需的长期均衡被打破？


对05年上证指数的判断
市场动量指标：MMI
MMI指标在国际上的运用
上证综指走势及MMI情况
对明年市场的判断

谢 谢！
消费：增长的源头（I）
消费：增长的源头（II）

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