公司价值分析及公司定价(ppt)
公司价值分析 及公司定价
公司价值分析及公司定价
背景分析
公司价值分析
1、价值管理
2、价值创造
3、价值评估标准
4、现金流
5、价值实现
公司定价
价值分析和定价的背景分析
公司股权交易频繁
中国股票市场现状
公司经营、管理、发展的需要
公司股权交易频繁（续一）
2002年中国十大并购事件
排名 事件 交易规模
1 中国移动通信集团资产收购 103 亿美元
2 中海油收购海外油田资产 18.85 亿美元
3 一汽集团并购天汽集团
4 台湾国泰金融控股公司并购世华银行 17.5 亿美元
5 “新桥”控股深发展 16 亿人民币
6 中国石油收购印尼油气田 15 亿人民币
7 华源集团间接控股上海医药 5.5 亿人民币
8 中国网通收购美国亚洲环球电讯公司 5.4 亿人民币
9 荷兰飞利浦集团增持苏飞股份 4.3 亿人民币
10 浙江国信控股健力宝集团 3.6 亿人民币

公司股权交易频繁（续二）
ESOP和MBO
1.交易价格的确定
不管员工持股或者是管理者收购，不管是谋求部分股权还是谋求控股权都存在一个交易和行权的问题。那么交易、行权又都存在一个最基本的问题，即定价的问题。
2.公平价格
员工或管理层收购者所购买的不是停留在某一时点上的资产，而是购买拥有支配这些资产并使其在这一时点以后的相当长时间里产生的效益的权利。
3.前景
有人甚至说今后的5－10年是中国的MBO年。虽然最近的迹象表明员工持股和管理层收购趋势有所减缓，但国有产权的问题总是要解决的。净资产和市价。
公司股权交易频繁（续三）
兼并收购的原因
兼并收购的价值确定

中国股票市场现状
股市低迷，投资者侧目
最近的股票市场阴风惨惨，众多证券市场里的弄潮儿纷纷离开股票市场。人们对股票市场已没有信心。概念、信息、坐庄、造假已经没有了市场（至少人们已经是抱着惹不起躲的起的想法）。股票市场怎么改革？投资者怎么进行投资选择？
狼和羊的故事。
股东价值最大化
监管机构、上市公司和金融中介只有遵循股东价值最大化的监管理念、经营理念和投资理念，才可能使中国的股票市场有所改善，投资市场才可能活跃起来。投资者对公司股票价值的认识也应该放在股东价值最大化上，这才是投资者对自己最有力的保护。

公司经营发展的需要
公司的远景目标
公司经营的目的是为投资者盈利。
公司的发展和壮大离不开股东价值的最大化创造。
公司的经营管理
公司要在经营业绩、股票市场上有优良的表现，需要对公司进行价值分析，为价值创造服务，为投资者服务。
公司价值分析
价值管理
价值创造
价值评估标准
现金流
价值实现

一、价值管理
1.价值管理的应用
可口可乐、通用电器、西门子、Lloyds TSB、AT&T、索尼、莫克药业、汇丰等公司都实行了价值管理。
2.价值管理的过程、步骤
第一步
第二步
案例分析
EG公司的价值管理
1.公司业务 单位：100万美元
2.公司业绩
表现平平，股价低迷。但消费品部的业绩很好（市场占有率40％），家具部在同行业中属于中等规模。食品部利润不高，处于起步阶段。其他部门都是以前收购的。
3.CEO拉尔夫.戴姆斯基
评估公司重组机会
成立评估小组，包括CEO,CFO及其他业务主管。
认识公司价值
内部改进的潜在价值
敏感性分析
找出每种业务的价值动因，销售增长率、毛利率、资本密度降低（流动资金）。在其他因素不变的情况下对其价值的影响。发现：
食品业务对资本密度的降低和利润的提高最为敏感。但增长越快，价值越低。
家具业务对营业毛利的提高最为敏感；
消费品业务对销售增长最为敏感； 家具部 14
消费品部 食品部 10
5 6 5 4

1 0

-2
注：销售增长、营业毛利和流动资金的变化幅度为1％

四种外在价值
考虑四种情况下公司的价值：出售给战略买主（能够实现经营和战略协同的另一家公司）、上市或分拆、管理层收购或第三方杠杆收购、清算。
EG公司外部价值估算比较 单位：100万美元
消费品部 食品部 家具部 房地产公司 财务公司 报社
杠杆收购 2500 290 － － － 180
分拆 2000 280 55 － 25 140
清算 － 260 25 130 50 －
售予战略买主 3250 350 155 175 35 190
最高价值 3250 350 155 175 50 190
新的增长机会
公司短期可以采取的措施可以增加公司的价值，但长期增长就要保持管理者和投资者兴趣。公司可以进行一些重组。尤其是消费品部可以通过收购增加销售额来达到利润的增长。全球扩张、向零售商提供新的服务、自己销售。
财务工程
举债可以带来节税收益。降低3A债务等级为3B可以带来2亿美元的节税收益。
EG公司的重组计划
重组计划
EG公司重组计划一览表
业务领域 行动
消费品部 降低销售成本
重组销售队伍
加强广告和研发
提高营销能力
食品部 出售
家具部 保留、合并；两年内如果管理层不能达到新的业绩水平，出售
房地产公司 出售
财务公司 清算
报社 出售
公司总部 裁减50％，其余权力下放
新的增长机会 待定
筹资 增强杠杆作用，维持BBB信用等级，取得节税收益
二、价值创造的原理
问题一：如何才能取得好的财务结果？
一家硬件公司的老总佛瑞德不懂财务，他问：如何才能取得好的财务结果？
答案：衡量投入资本收益率（税后利润除以在流动资金、土地、厂房和设备上的投资），把它和投资于其他领域的收益率相比较。


问题二：投入资本收益率最大化？
投入资本收益率 资本成本 差异 投入资本 经济利润
（％） （％） （％）
整个公司 18 10 8 10000 800
关闭低收益商店 19 10 9 8000 720
单位：1000美元
答案：经济利润最大化
价值创造的原理（续）
问题三：营业利润的增长重要？
问题四：如何衡量新业务的长短期经济利润？
公司价值分析及公司定价(ppt)