证券组合理论
证券组合理论 1952年，美国经济学家哈里o马科维茨在《投资组合选择》一文中，第一次提出了证券组合 理论。该理论描述了投资者怎样通过证券组合，在最小风险水平下获得既定的期望收益 率，或在风险水平既定的条件下获得最大期望收益率。1963年，马科维茨的学生威廉.夏 普提出了单指数模型，旨在简化证券组合理论应用于大规模市场面临的计算问题。经过 几十年的发展，这些理论已成为证券投资学的基本内容。 第一节 证券的风险和收益 一 风险、收益及其度量 收入可以分解为消费和储蓄，储蓄在一定条件下可以转化为投资。人们进行投资的直接 动机是获得收益，投资决策的目标是收益最大化。投资是放弃当前的消费，目的是为了 将来更多的消费，但同样货币支出当前消费比将来消费能给人带来更大的满足，因此， 投资者要求对放弃当前消费给予补偿。不仅如此，投资在前，收益在后，收益是投资的 结果，受到许多不确定因素的影响，投资者承担了风险，同样需要补偿。收益是投资者 放弃当前消费和承担风险的补偿,投资者在处理收益率与风险的关系时,总是希望在风险 既定的情况下,获得最大的收益率;或在收益率既定的条件下,使风险最小。那么，如何计 量风险和收益率呢。 任何一项投资的结果都可用收益率来衡量，通常收益率的计算公式为： 收益率（%）=（收入—支出）/支出×100% 投资期限一般用年来表示，如果期限不是整数，则转换为年。在股票投资中，投资收益 等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率的计算公式为： r=（红利+期末市价总值—期初市价总值）/期初市价总值×100% 在通常情况下，收益率受许多不确定因素的影响，因而是一个随机变量。我们可假定收 益率服从某种概率分布，即已知每一收益率出现的概率，用表列示如下： |收益率[pic]|[pic] |[pic] |[pic] |[pic] |… |[pic]| |（%） | | | | | | | |概率[pic] |[pic] |[pic] |[pic] |[pic] |… |[pic]| 数学中求期望收益率或收益率平均数的公式如下： [pic] 如果投资者以期望收益率为依据进行决策，那么他必须意识到他正冒着得不到期望收 益率的风险，实际收益率与期望收益率会有偏差，期望收益率是使可能的实际值与预测 值的平均偏差达到最小(最优)的点估计值。可能的收益率越分散，它们与期望收益率的 偏离程度就越大，投资者承担的风险也就越大，因而风险的大小由未来可能收益率与期 望收益率的偏离程度来反映。在数学上，这种偏离程度由收益率的方差来度量。如果偏 离程度用[pic]来度量，则平均偏离程度被称为方差，记为[pic]。 [pic] 其平方根称为标准差，记为[pic]。
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