债券融资：有规矩的恋爱
债券融资：有规矩的恋爱 在中国人民银行连续8次调降人民币存贷款利率后，我国利率正处于一个长期较低的水平 ，这为企业通过发债筹集长期资金，并锁定在较低的利率水平提供了大好机会。如果政 策放开，这样的机会谁又舍得错过呢？ 李斌不炒股，不炒汇，更不懂什么期货，平时钱富余了就“扔”在银行里，若非要找出他 “投资”的门道，他老老实实地说：“我买过国库券，以前发工资，直接从工资里扣的 ，这算投资吗？”哎，就这么一个没有什么投资概念的人居然和企业债券—一个投融资市 场当下甚为热络的东西有过三次亲密接触。 第一次是在1991年，李斌难耐家境的拮据，从一个“清汤寡水”的研究部门调入了一个看 起来还挺有点希望的小企业。刚成了正式职工不久，就有消息传来：企业要扩大生产， 要从内部职工中集资，一个份额3000元，年利率20%，每人可多出，可不出，全凭自愿。 李斌举家凑了3000元，换回了一张印有“职工内部债券叁仟圆”字样的蓝色纸片儿，跟原 来李斌所在的研究机构的职工内部澡票差不离。“但还是比澡票强”，李斌年底除了年终 奖和其他福利之外，凭它还能领到600元的利息。尽管李斌并不知道企业的扩大生产搞得 怎么样，但有这600元落袋，李斌也就不关心它到底搞得怎么样了。 　　直到1993年，李斌心中的这点踏实不那么稳当起来。国家搞经济治理整顿，到处在 打击乱集资，4月国务院颁布了《关于坚决制止乱集资和加强债券发行管理的通知》，李斌 夜里在家研究，通知中的措词让李斌很不安。他不知道自己手里的内部债券在不在整顿 之列？ 忐忑不安的李斌看看四周，又感觉自己有点小题大作，那些出资上万元的同事都没有自 己这样紧张。方方面面整个儿是全当没这么回事，李斌年终仍是照旧地凭券领钱，直到 1995年离开那个已经发展得象模象样的小企业，取回了3000元的本金，加上5年共3000元 的利息，可谓收益不菲。李斌有些得意，可老婆说：“你也不瞧瞧现在通货膨胀这么厉害 ，银行储蓄5年期的利息也有13个多点，另加保值贴补率，还省了这份担心。”这多少让 李斌的得意打了些折扣。 第二次的亲密接触是在1998年，只是这一次李斌的角色从买债券的变成了“卖”债券的。 这时的李斌已是一家颇具规模的广告公司的部门经理。年初时，公司为了扩展业务，急 需融资，经过一番研究，最后选定了发行地方企业债券的融资方式，因为与到银行贷款 和发行股票比起来，发行债券所筹集的资金期限较长，资金使用自由，不像银行贷款有 许多限制性条款；购买债券的投资者无权干涉企业的经营决策，也不会像发行股票那样 影响现有股东对公司的所有权，而且支付债券的利息是在税前进行，可以计入成本，能 起到“税盾”的作用，所以企业实际承担的债券成本要低于股票成本。加上是融资手段的 创新，能够得到有关部门的支持。更重要的是企业债券的公开发行有利于企业自身的宣 传，对树立企业市场形象有帮助，这也算是作为广告公司在宣传自我方面打的一点小算 盘。为此，公司专门成立了债券发行办公室，公司老总亲自抓，李斌、财务总监和其他 同志具体地操作。 李斌曾经在夜里研究过的《企业债券管理条例》，这会儿成了他的“红宝书”，几乎烂熟于 心。按照规定，发行地方企业债券，要由中国人民银行省分行会同同级计划主管部门审 批，李斌和他的同事们按照规定准备了债券发行的申请书、章程、3年的财务报告及其他 各种材料，开始一趟趟地跑省人行和省计委。同时，找到了某知名的证券公司进行承销 ，按证券公司指定开始进行公司的资信评级，证券公司开始对公司的财务状况和各种材 料进行核查。按照《公司法》企业发行债券有严格的资格限定：股份有限公司的净资产额 不低于3000万元、有限责任公司净资产额不低于6000万元，这都是一些硬性的指标，此 外还有很多，说企业连续3年盈利，对资产负债率有一定要求，比如要求每年的利润可以 支付一年的利息等等，审查的严格、手续的繁琐都意味着李斌和他的同事们更加细致深 入的工作……回想起来，那是一段焦头烂额的日子。6月25日《关于***公司发行企业债券的 批复》终于下来了，同意公司发行3年期企业债券2000万元，由与公司关系密切的另一个 公司为此笔债券提供担保并负连带责任，债券年利率核定为8.7%，发行对象是市内的机 构和个人。李斌还记得“批复”下来的那天，他在办公室的沙发上睡了整整一下午。 因为有了这次难得的经验，李斌也成了企业债券发行的半个专家，次年，“关系公司”发 行债券，又把李斌借了过去，使他有了和债券的第三次亲密接触。这次，“关系公司”发 行2年期地方企业债券，债券发行总额为人民币5000万元，年利率为7.82%，只是这次发 行债券的担保是由“关系公司”的另一家关系公司提供的。 到如今，两次发行的债券本息都已经兑付完毕，一切都顺顺当当：购买债券的市民有了 较好的回报—就像当初“初尝禁果”的李斌；无论是广告公司还是“关系公司”都得到了较快 的发展；李斌也早从广告公司调集团公司，从一个部门经理上调到公司高层，担任主要 负责融资的副总经理。不管是买债券还是“卖”债券，李斌回想起来都觉意味深长，他说 ：“辛苦归辛苦，但这债券的滋味啊，总的来说还不赖！” 　　点评 债券是社会各类经济主体为筹集负债资金而向投资人出具并承诺按一定利率支付利息并 到期偿还本金的债务凭证。发行债券是企业筹集资金的一种重要方式，是股票之外另一 种直接融资的重要工具。 如果说过去10年中国资本市场的主角是股票的话，未来10年的主角一定是企业债券。强 大的资本市场和畅通的融资渠道必须是由几倍于股市的债市来支撑的。对于新的《企业债 券管理条例》，急需资金、等米下锅的企业几生望梅止渴之意。的确，在中国人民银行连 续8次调降人民币存贷款利率后，我国利率水平正处于一个长期较低的水平，这为企业通 过发债筹集长期资金，并锁定在较低的利率水平提供了大好机会。如果政策放开，这样 的机会谁又舍得错过呢？
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