长春高新
长春高新-----股份回购有创新 2000年初长春高新技术（集团）股份有限公司（0661）决定以每股3.44元人民币的价格 向长春高新技术产业总公司协议回购并注销本公司国家股7000万股。2000年12月25日公 司公告该方案已获国家批准。 　　本次股份回购是以公司1999年12月31日经审计确认的每股净资产3.40元为基础，同 时考虑自本年初至回购实施期间的公司经营收益，拟定每股的回购价格为3.44元。本次 股权回购是通过与公司国家股股东—长春高新技术产业发展总公司协议回购的方式实现的 ，回购注销的7000万股共占公司总股本的34.77％。回购并注销该部分国家股后，公司总 股本由20132.657万股变为13132.657万股，其中国家股占34.63％ 、募集法人股占4.61％、社会公众股占 60.76％。 这次股份回购具有以下几个重要特点： 　（1）此次回购属首次回购后国有经济退出绝对控股地位。虽然在这之前曾出现几个沸 沸扬扬的回购事件，但云天化和申能回购之后国有股仍控股50%以上，而此次长春高新回 购成功，则国有股由57.36%减为34.6%，这将在一定程度上有利于公司治理结构的完善。 　（2）此次回购所用资金为公司国有股股东所欠公司的欠款，这样虽然在名义上也是用 现金回购，但因这部分欠款实质上也难以收回，所以其实质也为公司撇掉部分不良资产 。这也许是本次回购最大的创新所在，即上市公司第一次可以用非现金资产来回购股份 。在云天化和申能案例中都是花费了巨额的现金来回购股份。而此次长春高新用对大股 东的应收款来作价向大股东回购股份显然实现了一个创新重组。按照这种思路，将来我 们也许还会看到上市公司用存货、固定资产或无形资产等非现金资产来回购股份的案例 。 　（3）此次回购以后，公司总股本由20132.657万股减少为13132.657万股，总股本及净 资产的减少将减轻公司的盈利压力，这样，在利润没有提高的情况下，反映在每股收益 及净资产收益率这几个重要指标上却无疑增色了不少。 长春高新此次回购成功为中国许多类似上市公司提供了极好的参照“标本” 。众所周知，中国许多国有绝对控股的上市公司都存在大股东大量占用上市公司资金的 现象，一些上市公司甚至因此而亏损。在这种情况下，上市公司用这笔数额巨大、难以 甚至根本无法收回的不良资产来回购大股东持有的本公司股份将起到积极作用：（1）上 市公司的股本减少，增强了发展后劲，经营压力大为减轻；（2）注销了巨额不良资产， 使上市公司资产质量有显著提高；（3）第一大股东的控股比例下降，中小股东的持股比 例上升，提高了中小股东干预公司经营的能力，有理于公司合理公司治理结构的形成。 从这个意义上说，长春高新股份回购为国有股减持计划又提供了一个很好的模式和范例 。 这种模式对上市公司的大股东也未尝不是一件好事。首先，大股东之所以要占有上市公 司的资金常常是因为它认为自己把最好的资产贡献给股市才导致自己的现金流紧张，因 此要占有上市公司的资金，这样通过股份回购放弃部分股权，大股东可以获得对这笔资 金的永久所有权；其次大股东也不愿意看到自己的“儿子”在资本市场上“蓬头垢面”，毕 竟自己还有很大的持股比例，通过股份回购提高上市公司的资产质量，使股价有所提高 也是大股东期待看到的结果。
长春高新