德隆的旗舰——“中企东方”
德隆的旗舰——“中企东方” 2003-07-21 　　德隆经过三次飞跃，实际上已经变成了一个资本市场顶级企业家俱乐部，德隆的操 作模式，就是通过中企东方或其它“壳”，对中国尽可能多的企业和企业资源进行整合， 然后将之推入资本市场，创造新的价值并变现。 一出手，风乍起 　　德隆这个名字最早为江湖所知，是在2000中国证券市场著名的“基金黑幕”、“庄家吕 梁”、“亿安风波”等几件大事之后。这个长期习惯于潜行水下的巨鳄，在短短两三年间， 已经成为今日财经江湖中最神秘的帮派。 　　根据德隆在自己的网站上的正式说法，“新疆德隆起源于唐万新、唐万里兄弟与一帮 朋友1986年在新疆乌鲁木齐开设的一家图片社，13年后，已发展成为注册资金2亿元，总 资产超过40亿元的跨所有制、跨地区、跨行业和跨国经营的综合性投资控股型企业集团 。集团由多种所有制成分构成，实行基础产业和新兴产业并举，多产业群体相结合的产 业政策。” 　　德隆的能量，一方面体现在它涉足的产业之多、门类之杂、整合力度之大；另一方 面体现在它在资本市场尤其是证券市场，如股票二级市场翻云覆雨、跟银行信托等金融 机构传奇般的合作，从而导致手中可以调动和掌控的资金与上市公司数目极其庞大。 　　某财经杂志曾经将德隆归于“类家族企业”进行解读，他们认为新疆德隆集团的资本 运作是类家族企业“敛财”的典型案例。他们从三个角度对德隆集团的“敛财”操作模式进 行了分析：其一，通过收购国家股和法人股实现对“合金股份”、“湘火炬A”和“新疆屯河 [行情|资料|讨论]”等上市公司的控制，然后使这些上市公司的股价大幅上扬，其中，“ 合金股份”累计涨幅1500％，“湘火炬A”累计涨幅1100％，“新疆屯河[行情|资料|讨论]” 累计涨幅1100％。其二，在前一步的基础上，通过二级市场获利。假定“主力”控盘50％ ，可以估算出德隆集团从“合金股份”、“湘火炬”和“新疆屯河[行情|资料|讨论]”三个上 市公司的股价上涨中可能获利数十亿元，由此推算出德隆集团的敛财数量。其三，通过 将股权、债务、人事的关联编织了一幅“德隆系”的庞大网络和“金融帝国”，揭示出德隆 系的复杂背景和无所不能的巨大能量。 　　据德隆旗下核心资本运营部门上海中企东方资产管理有限公司一位高层透露，目前 跟德隆有合作或股权关系的上市公司已经超过120家——比之于深沪两市A股总共才1200多 家的总数，这是一个庞大得可怕的数字；而德隆可以动用的资产总量，已经超过1200亿 元人民币，“如果按照《财富》杂志评选世界500强的计算方式，德隆现在就已经进入了世 界500强！” 　　在产业方面，德隆自己的说法是，“公司现投资控股三家国内上市公司，参股和投资 多种行业的数十个公司。投资控股和参股公司的业务范围涉及农业开发、食品加工、建 材生产、矿产开发、房地产业、制造业、汽车零部件业、金融业、旅游业、文化娱乐业 、物业及酒店业、进出口贸易以及高新技术开发等多个领域。” 　　德隆的发展充满传奇色彩。1986年唐万新、唐万里、唐万平、唐万川兄弟跟一帮朋 友集资400元，在新疆开设的朋友彩扩社，只是德隆发展最初的火种。他们赚钱的方式也 很简单，在经济极不发达的乌鲁木齐，唐氏兄弟接收当地的彩扩业务，然后送到广州冲 洗，赚取其中可观的差价。 　　实际上，这一差价虽然可观，但总体规模不大，只能视作唐氏兄弟“下海”的第一次 飞跃。 　　从第二年开始，唐氏兄弟在广州与乌鲁木齐之间来回进行彩扩业务的同时，发现了 服装业务亦有利可图，1987年至1990年，朋友公司开始经营服装批发、挂面厂等业务。 　　1992年开始股权投资，注册成立新疆德隆实业公司，注册资本800万元人民币，对股 份制改造企业进行投资，同时成立乌鲁木齐德隆房地产公司对房地产进行投资，这才是 德隆真正意义上的第一桶金，这是德隆的第二次飞跃——当年，唐万新、唐万里兄弟开始 涉足中国股票市场，一级半市场、二级市场都做，现全国工商联副主席、德隆集团董事 长唐万里就坦率承认，当初市场不规范的时候，德隆也做过一些不规范的业务。从那时 起，德隆就从“神秘大户”逐渐发展成证券市场耳熟能详的“德隆系”。1994年唐氏兄弟在 北京投资JJ迪斯科广场，年盈利3000万元。 　　德隆系到底有多大？唐万里2003年1月曾告诉媒体，德隆正式控股的上市公司有六家 ：合金投资[行情|资料|讨论]股份有限公司（合金投资[行情|资料|讨论]）、新疆屯河 [行情|资料|讨论]投资股份有限公司（新疆屯河[行情|资料|讨论]）、湘火炬投资股份 有限公司（湘火炬）、北京中燕探戈羽绒制品股份有限公司（北京中燕）、重庆国际实 业[行情|资料|讨论]投资股份有限公司（重庆实业[行情|资料|讨论]），以及新疆天山 水泥投资股份有限公司（天山股份[行情|资料|讨论]）。 　　实际上在资本市场上，德隆旗下上市公司中最为著名的还是合金投资[行情|资料|讨 论]、新疆屯河[行情|资料|讨论]和湘火炬。自德隆1997年入主三公司以来，股价累计涨 幅分别为1587％、1159％、1597％以上（截至2003年3月14日），同期证券市场几起几落 ，大盘涨幅仅仅50％而已。 　　2000年初，德隆国际战略投资有限公司在上海浦东新区注册，注册资本5亿元。这是 德隆发展过程中第三次最为关键的飞跃。记者从德隆内部获得的信息表明，上海机构注 册后，德隆高层曾几次在内部讲话中表示，以前市场不规范，德隆也干过一些随波逐流 的事情，而随着市场越来越规范，德隆势必要进行自身改造，成为“一家致力于整合中国 传统产业、立足资本市场与行业投资相结合的国际化战略投资公司。” 　　的确，人们已经看到在证券市场之外，德隆的投资几乎遍及各行各业：农牧业、饮 料业、娱乐业、旅游业、机电业、汽配业，还有后来的信托、金融租赁、证券、保险， 以及银行业。中企东方资产管理有限责任公司一位高层负责人甚至对记者坦陈：“德隆实 在太大了，有些事情连我们自己也不知道是不是德隆做的，有些时候我们在做项目时也 会碰到不同实体的自己人，连德隆自己都说不清自己到底涉及了多少个产业。” 　　德隆正在以不可思议的速度成为一个越来越庞大和复杂的经济体。唐家兄弟以16亿 元资产在2002年《财富》中国首富排行榜登上第27位。 　　德隆向记者最新提供的资料显示，德隆把新疆屯河[行情|资料|讨论]（它还控股天 山股份[行情|资料|讨论]）、合金投资[行情|资料|讨论]、湘火炬视为三大战略投资单 位，而非战略投资单位则包括德隆农牧业、云南德隆、明思克航母世界、北京JJ迪斯科 广场、北京喜洋洋、北京国武股份、种业、食品业、广告业、媒体、新型建材、矿业等 ；参股企业有深发展、青旅控股，通过上海、北京、新疆、重庆、北美、欧洲、日本、 吉尔吉斯等8个全球联络处，与Bain、Capital、Murray、Dana、GM、Heinz等国际巨头结 成合作伙伴，而德隆的咨询机构更是包括麦肯锡、罗兰·贝格、奥美、安达信、波士顿顾 问等资本市场耳熟能详的名字。 　　偏偏是如此庞大的德隆，其真实面目却一直不为人知。很多人只知道，德隆一直偏 好证券市场，以股市大庄家闻名于坊间，素不喜抛头露面，只在中国资本市场深处潜行 ，以产业整合者自命。 　　解读德隆，是远比读古龙的楚留香之类武侠小说更刺激的探秘之旅。 向中信学习？ 　　2002年国内的投资银行业普遍遭遇“寒流”，而位于上海浦东陆家嘴的中企东方资产 管理有限责任公司（简称“中企东方”），其投行业务却做得有声有色。这家成立于2001 年的投行新锐，通过“PT网点摘帽”、“浙江莱茵达收购辽房天”、“浙江美都收购宝华实业 ”等几个成功案例的策划运作，不仅在同行业中崭露头角，而且赚取了不菲的财务顾问收 益。 　　中企东方主管投行业务的副总裁高江介绍说：“我们实行项目经理负责制，一个项目 经理带领一支5人组成的专业团队，就创造了将近800万元的年收入。如此计算下来，整 个投行部门的人均GDP超过150万元。” 　　中企东方总经理助理李佐高解释说，中企东方是“德隆系”旗下从事产业研究和金融 服务的核心企业，其投资银行业务的核心竞争力，就是“输出”德隆最擅长的“并购＋产业 整合＋资本市场”企业成长模式。 　　据悉，近年来“德隆系”正在将下属机构归并为两大门类：一类是以“合金投资[行情 |资料|讨论]”、“湘火炬”、“新疆屯河[行情|资料|讨论]”等上市公司为主体的几大传统 产业并购扩张和整合的“战略产业部门”；一类则是包含了“金新信托”、“德恒证券”等14 家金融机构在内的“金融服务部门”。 　　很显然，德隆并不满足于其战略的“体内循环”，而是想将它推己及人，作为未来打 造类似于“中信”那样综合金融控股集团的立身之本。而中企东方就是这支尚未浮出水面 的金融舰队的旗舰。 借壳宝华实业 　　浙江美都股份有限公司（简称“浙江美都”）是一家1997年成立的以房地产为主业的 民营企业，其董事长闻掌华原为浙江省湖州市下属某镇的镇长，1993年毅然辞职下海， 白手起家，靠房地产开发攫取了“第一桶金”。经过几年的辛苦打拼，浙江美都发展成为 一家总资产3亿元、净资产近1亿元，横跨房地产、旅游、娱乐、汽车出租等行业的集团 公司，公司也由湖州迁入了省会杭州。 　　尽管公司早在1997年就完成了股份制改造，但是在民营企业强手如林的浙江，像浙 江美都这样的区域房地产“新星”，如果耐心排队等待首发上市（IPO），恐怕要等到猴年 马月。 　　闻掌华了解资本对于企业成长的杠杆效应，也在四处寻觅进入资本市场的机会。从 2000年起，浙江美都先后与好几家上市公司的大股东谈过买壳事宜，但因不熟悉相关运 作，缺乏专业人手，结果都是铩羽而归。 　　而与浙江美都几乎处于同一起跑线的浙江莱茵达投资有限公司在2001年仅用了3个月 时间就成功借壳“辽房天”（股票代码000558[行情|资料|讨论]，后更名为“莱茵置业”） ，并且借壳后通过一系列运作,其规模效益都有了很大提升，这一发生在身边的实例无疑 深深触动了闻掌华。2002年5月，闻掌华找到了“莱茵达——辽房天”并购案的策划者高江， 并正式委托中企东方作了浙江美都的财务顾问。 　　“工欲善其事，必先利其器”。中企东方接受委托后，迅速成立了一支由并购、法律 、财务、公关等专业人员组成的项目组，协助浙江美都展开一场彻底的“整形手术”，包 括：优化股权结构，规范财务管理，转变经营战略，调整资产布局。其目的在于：不仅 使浙江美都满足收购重组一家上市公司的各项法律、法规要求，而且使其完成功能转型 ，即由原先的产业经营型企业转变为投资控股型企业，以便更好地利用资本市场平台。 　　在中企东方的指导下，浙江美都历时4个月的内部重组收效显著：主体经营性资产被 归并到了各子公司中；总公司更名为浙江美都控股集团股份有限公司，强化了战略管理 和投融资职能；各办公室门前挂起了“企划”、“研发”、“投资”、“稽核”等职能部门的牌 子；为了与将来所控股的上市公司严格“三分开”，浙江美都还作了一系列业务和人员的 调整。经过诸多努力，一个股权结构清晰、投资层次分明、资产充实完整、运作规范有 序的新美都出现了，并作好了进入资本市场的各项准备。 　　与此同时，搜寻并购目标的工作也在紧锣密鼓地进行，经过多轮筛选、论证、谈判 ，中企东方将目标锁定在了沪市上市公司宝华实业（股票代码600175[行情|资料|讨论] ，现更名为“美都控股”）身上。 　　1999年上市的宝华实业一直是资本市场上各路“诸侯”觊觎的对象。然而，宝华实业 的控股股东—北京天鸿集团公司（简称“天鸿集团”）是京城房地产业的龙头老大，要从它 手中接走一家上市公司谈何容易！ 　　宝华实业其实早就在中企东方的视线范围内，两家公司的高层也早已有过接触。经 过长期的观察，深入的了解，中企东方得出结论:天鸿集团转让宝华实业的控股权利大于 弊，而且正当其时。理由是：在天鸿集团几百亿元资产的大“棋盘”中，宝华实业不过是 颗小小的“棋子”，其主营业务和所处地域都与母公司相距甚远，母子公司间的整合难度 大。换句话说，天鸿集团如欲扶持宝华实业，只能向其注入房地产类的资产和资源，而 这些房地产业务一旦成长起来，就会形成集团内部此消彼长的同业竞争，破坏天鸿集团 在全国的整体产业布局。 　　事实上，自宝华实业上市以来，天鸿集团对它“输血式”的扶持一直没有间断过，而 且多数情况下是通过巨额关联交易的途径来进行的。随着国内证券市场监管力度的加强 ，这种“拆东墙，补西墙”式的扶持，使天鸿集团捉襟见肘、倍感吃力。2001年初，天鸿 集团旗下的另一家上市公司—天鸿宝业（股...
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