对企业商誉的价值评估探讨
|对企业商誉的价值评估探讨 | | | |　　商誉，是企业拥有或控制却无法具体辨认的，能够对企业获得社会必| |要收益能力产生影响的诸要素综合的资本化价值。商誉的价值，反映了一| |个企业包括管理水平、经营业绩、销售网络、内部控制、人员素质、地理| |环境、历史声誉等诸多因素在内的整体素质，同时它也体现了企业未来的| |发展前景。作为企业无形资产的重要组成部分，商誉的价值评估已越来越| |受到投资者与经营者的关注。如何建立一个有效、统一的能科学、公正、| |合理、客观地反映商誉价值的评估模式，是目前评估界仍需探索的问题。| | | |　　商誉的评估一般应采用收益现值法。收益现值法是一种以“效用决定 | |论”为基础的价格评估方法，以商誉在未来时期所能给企业经济活动带来 | |的效益来确定其价值。在具体操作上，一般运用超额收益法。因为这种方| |法更能体现商誉所具有的使企业获取高于同行业利润即超额收益的特点。| | | |　　使用超额收益法评估商誉的价值，要受到四个基本因素的影响，它们| |是超额收益、资本化率、无风险报酬率以及收益年期。 | |　　1．超额收益 | |　　超额收益是指本企业的收益与本行业的平均收益能力的差额。要确定| |超额收益，首先要确定企业的预期收益。在资产评估中，一般存在三种含| |义的预期收益：利润总额、净利润和现金净流量。这三个指标均是反映企| |业盈利能力和盈利水平的财务指标，但对同一企业或同一资产，这三个指| |标不仅在数值上是不同的，而且在其财务含义、计算口径和计算公式上均| |有重大差异：（1）利润总额和净利润均为静态指标，而净现金流量是动 | |态指标，净现金流量不仅是数量的描述，而且与发生的时间形成密不可分| |的整体；（2）利润总额和净利润指标界定的基础是权责发生制，而净现 | |金流量指标界定的基础是收付实现制；（3）利润总额中含有所得税，系 | |税前指标，净利润和净现金流量是所得税后指标；（4）利润总额和净利 | |润均不含折旧和贷款的利息支出，而净现金流量含有折旧费等的支出。根| |据目前我国的会计制度及历史数据的制约，各企业可以根据自身特点选择| |适合于商誉评估的指标。 | |　　2．无风险利率 | |　　无风险利率又称安全利率，是一种剔除了企业经营风险和通货膨胀因| |素而单纯计算货币时间价值的利率。在运用超额收益法计算商誉价值时，| |无风险利率的作用即将未来若干年不等值的超额收益折算成现值。在理论| |上，安全利率可以是银行存款利率或者是国库券利率，但由于目前银行利| |率与企业存贷利差很大，它与实际企业的资金收益率没有建立相互对应的| |关系，在很大程度上是作为调节资金占用的杠杆使用，并且我国目前已开| |始实行“利息税”，银行利率并不能反映货币的时间价值。因此应选择国库| |券的复利化利率作为无风险利率。 | |　　3．资本化率 | |　　资本化率包括两部分，分别是安全利率及包含了风险与通胀的风险利| |率。由于资本化率具有很高的敏感度，并且其值将对结论产生乘数效应，| |因此对该指标的确定应当十分慎重。它首先必须符合四个原则。 | |　　一是资本化率一定要大于安全利率。在市场经济条件下，投资者面前| |会有多种投资机会，例如购买国库卷或把钱存入银行、购买企业债券、投| |资办企业或购买股票，其中购买国库券或把钱存入银行是最安全的，到期| |不仅能获得稳定的利息，还可以全额收回本金。之所以有人选择投资办企| |业或购买股票，是因为根据风险收益的正比例关系，将会有高于安全利率| |的收益率，高出的这部分便是风险利率。 | |　　二是资本化率应参考同行业平均资产收益水平而定。这一原则是出于| |任何买主或投资者，之所以肯投资这一特定的企业，其目的是获得高出同| |行业平均资产总额收益率的收益水平。因为该指标在同行业中是多数企业| |都能达到的，投资者的趋得性必然会使他们将手中的资金投入自己认为能| |获最大利润的企业。若该企业不能获取超额利润，他们将转移投资方向。| | | |　　三是资本化率应参考该企业实际资产收益率水平，结合企业整体资产| |优劣状况而定。 | |　　四是资本化率应根据实际收益率，并充分考虑买卖双方期望的收益率| |水平，利用买卖双方利益上的对立及各自相矛盾的心理状态，遵循双方均| |能接受的原则加以确定。 | |　　4．收益年期的确定 | |　　超额收益法评估商誉时，对未来收益的预测采取分段处理的原则。在| |可预测的短期未来期间内，超额收益的值各年不同，而此后的长时期内，| |假定资本化率保持稳定，企业持续经营，则按未来期初的不变量资产计算| |年金。假定收益年期无穷，由于未来可变因素很多，采用年金资本化折现| |的方式计算难以准确预测长期收益现值。 | | | |［武汉工业学院 周承霖 刘 敏 杨 华］ (01-22 15:35) | | | | | | | |关闭窗口 | | |
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