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|创业投资专家谈我国创业投资体系 | | | | | | | |　　说到创业板,大家一般都知道是风险投资的退出渠道。那么,我| |国创业投资市场发展的现状如何?存在哪些弊端?创业投资公司具体| |内容是做什么的?创业投资管理公司又在做什么?就这些问题,记者 | |采访了北大招商创业投资管理有限公司的总裁单祥双。　记者:自 | |从我国决定在深圳设立创业板市场之后,创业投资开始成为人们关 | |注的焦点,请问目前我国创业投资发展处于一个什么样的现状? | | | |　　答:中国创业投资事业的发展可以用八个字来概括:风起云涌, | |如火如荼。 | |　　在国内创业投资界有这样一种说法:八十年代看银行,九十年代| |看证券,二十一世纪看创业(投资)。境内外的发展事实也证明了这 | |一点。最近一两年来,国内的创业投资也迅速崛起,创业投资的高风| |险、高收益、高增长潜力的特性,已逐渐为国人所认识,许多机构包| |括政府、券商、上市公司、外资金融机构等纷纷介入创业投资。 | |　　据不完全统计,截至2000年10月,全国成立了大约200家创业投 | |资公司,资金规模大约在100亿人民币左右,而且新的创业投资公司 | |还在不断地产生。相信进入新千年后,随着创业板市场的开启,我国| |的创业投资市场将进入高速增长阶段。记者:目前我国的创业投资 | |体系还存在哪些问题? | |　　答:我国的创业投资虽然近年来发展迅速,但由于发展的时间还| |较短,同外国(特别是美国)成熟的创业投资体系相比,还显得非常不| |成熟,具体表现在以下几个方面: | |　　第一,组织形式不规范,与国际惯例不接轨。 | |　　我国涌现出了大量创业投资公司,但几乎毫无例外的是它们都 | |采用了有限责任公司形式,这是在我国尚不存在有限合伙制度的情 | |况下,不得已而采取的方式。 | |　　1、不能解决内部人控制的问题,道德风险高度集中。股东出资| |后,经理人掌握了日常投资决策权,而日常的投资活动又不可能都经| |过董事会讨论,由于经理人没有持有公司的股份,投资好坏虽与经理| |人有一定的利益关系,但远没有经理人与外部勾结所带来的收益大,| |在这种情况下,经理人的投资决策很大程度上是凭良心做事,道德风| |险非常大。 | |　　2、易形成股东对公司的操纵。由于绝大多数创业投资公司要 | |么是在政府为主出资下建立的,要么是在一大型企业集团为主出资 | |下建立的,大股东很容易形成对公司的左右,突出表现在两个方面: | |一是委托经理层;二是指定投资项目,改变投资原则和决策程序。 | |　　3、不能形成有效的资本放大,运行成本居高不下。由于一家投| |资公司只能管理自身的注册资本,而受托管理其它资本,没有象美国| |有限合伙制那样形成1%管理100%资金的放大效应。一家投资公司管| |理的资金平均不超过1亿元人民币,而人员至少20人以上,结果,一年| |的费用开支平均占整个资金总额的5%以上,远远高于境外创业投资 | |公司(基金)2.5%的管理费。 | |　　4、不能实现专家理财投资的初衷。 | |　　由于投资公司是在某一股东的支持下建立的,人才的使用也是 | |非市场化的,经理层往往是指派任命的,结果导致某些根本不懂创业| |投资的人在从事高风险的创业投资。 | |　　第二,创业投资人才非常短缺。 | |　　目前我国创业投资人才主要来自于券商、上市公司、科技公司| |等,基本上都是半途出家,知识的局限性大,专业性不强,没有从业经| |验,而创业投资最为强调实践经验和专业知识。 | |　　第三,创业投资体系本身还不完整,缺乏有效的退出渠道。 | |　　根据国外对创业投资的研究,创业投资退出渠道主要有六种,即| |企业股票发行上市、企业间兼并收购、股份回购、股份转卖、亏损| |清偿和亏损注销,其中,通过被投资企业的发行上市来退出是最主要| |也是利润最高的退出渠道。而在我国,由于创业板的迟迟未能推出,| |使我国整个创业投资体系缺少了最重要的一环,阻碍了我国创业投 | |资进一步的发展。 | |　　记者:在《公司法》没有修改之前,深圳市出台了一部地方性法规| |《深圳市创业资本投资于高新技术产业的暂行规定》,明确提出了创 | |业投资公司和创业投资管理公司两种创业投资的组织形式,请问这 | |两种组织形式之间有什么区别? | |　　答:深圳市出台这部法规,实际上为创业投资与国际惯例接轨创| |造了条件,将创业投资公司与创业投资管理公司明确区别开来,创业| |投资公司是一种阶段性产物,有其历史局限性,与国际惯例不接轨, | |而创业投资管理公司可以说是有限合伙制和基金运作模式两者优势| |的集成。具体来说,主要区别如下: | |　　第一,两者运作方式不同,经营风险不同。 | |　　投资公司依靠股东出资的资本金进行投资,不存在"找米下锅" | |的问题,经营压力小,经营风险大;创业投资管理公司则依靠受托管 | |理的资金进行投资,而受托资产的规模和能力必须建立在公司管理 | |团队历史业绩和信誉基础之上,从而有效地降低了出资人的风险,管| |理公司的经理班子压力变大,搞不好,就会陷入"无米之炊"的境地。| | | |　　第二,两者运作效率不同,效益不同。 | |　　首先,创业投资公司只能运用自身的资本金,不能形成有效的资| |本放大,而创业投资管理公司可以通过发起设立投资公司(基金)形 | |成有效的资本放大; | |　　其次,由于投资公司难以象管理公司那样有效建立起科学、规 | |范、高效的企业经营机制,难以将投资业绩与经营者利益捆绑在一 | |起,从而决定了投资公司的效率要低于管理公司; | |　　最后,创业投资公司的成本要远远高于创业投资管理公司,前者| |大约为每亿元500万元,而后者每亿元不到200万元。 | |　　新闻来源：上海证券报 |
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