ST郑百文到底值多少钱
ST郑百文到底值多少钱？ 2001年1月4日　10:35 　　2000年的最后一天，ST郑百文的重组方案得到了临时股东大会的通过，公司流通股 票也从2001年1月3日下午恢复交易。由此，热闹一时ST郑百文案件终于有了初步结果。 而且，复牌后第一个交易日ST郑百文就被拉至涨停，这种走势的确值得深究。 　　首先，这种走势说明大多数投资者对这种重组方案是接受的，对ST郑百文的未来也 是看好的。显然，ST郑百文的资产重组方案是在一个特殊的背景下产生的，即ST郑百文 已经资不抵债，按照正常程序应当给予破产处理。如果是破产的话，中小股东手中的股 票恐怕会一文不值。而且，为了挽救ST郑百文免于走向破产，无论是信达公司还是三联 集团都付出了巨大的代价。从重组公告中看出，信达资产管理公司拟向三联集团公司出 售对公司的约15亿元的债权，三联集团公司取得信达约15亿元债权的价格为3亿元人民币 ，信达公司损失了12亿元人民币。而三联集团虽然以3亿元的代价取得大股东地位，但仍 然要面对其余10多亿元的债务。 　　而且，为保证重组后ST郑百文的正常经营，三联集团公司拟将其全资企业三联商社 的主要资产约4亿元人民币，包括三联商社下属的济南家电公司、电脑公司、潍坊家电公 司、烟台家电公司、日照家电公司等八家单位的现金、存货和固定资产注入ST郑百文， 使新的ST郑百文经营范围朝着家用电器、计算机及办公设备等销售业务方向发展。 　　按照重组方案，ST郑百文的其它股东，要么将所持公司股份的约50％过户给三联集 团公司，要么将由三联公司按公平价格回购。按照第一种方式，普通投资者手中的股票 无疑被减掉50％，以昨日ST郑百文7．07元／股的收盘价计算，过户后要每股达到14元以 上，才可能保证这些投资者不出现损失。而如果选择第二种方式，即使是按照免除15亿 元债务后的每股净资产，也是刚刚使每股净资产从负值转为正值，而且也达不到1元／股 的正常水平。因而，无论如何第一种方案都是一个可选择的方案。 　　由于复牌后ST郑百文今后要面临一个50％股票过户的问题，因此，目前的上涨走势 除了说明投资者看好其未来走势之外，也与其它因素有关。一方面过户后ST郑百文的流 通股将大大减少，大股东持有的流通股在三年后才可以上市流通，无疑增加了控盘的机 会。当然，市场的盲目跟风也是推高其股价的重要因素，甚至不排除主力借拉高机会出 货的可能。因为，如果在过户之前该股被炒至10元，则过户后以10元买入的成本就成为 20元。按照这种逻辑，未来ST郑百文的股价就会一直不断上涨，显然，这种情况是不可 能的。因而，目前市场对ST郑百文的炒作既存在合理的一面，同样也存在风险，投资者 应理性对待。 平安证券（2001年1月4日）　　 三联接手郑百文有什么不好？ 正视郑百文事件 2001年1月8日　07:30 　　对投资者来说,不能不正视郑百文事件带来的教益。 　　首先,郑百文带给投资者更多的是警示。证券投资必须基于对上市公司的研究和分析 ,而对上市公司的研究和分析必须建立在真实可靠的信息的基础之上。一方面,以法律和 监管为基础的公开信息披露制度是信息真实性的有效保障,另一方面,投资者自身也要注 意对公司财务报告中出现的一些异常现象和危险信号保持一分警惕。郑百文现象背后隐 藏着的是经营与财务上的弄虚作假和违法乱纪行为。对公司研究缺乏经验,对公司信息的 真实性、可靠性缺乏警惕的投资者应当引以为戒。 　　其次,投资者应当对股市中存在的风险有更充分的认识。股市的风险并不仅仅在于股 价的涨涨跌跌带来的资产损失的风险,实际上,当上市公司因无法清偿到期债务破产时,在 公司已经资不抵债的情况下,股票持有人将在破产清算过程中无法获得任何清偿。 　　再次,投资者应增强保护自己的法律意识。郑百文巨额亏空背后存在一系列违法犯罪 问题,严肃追究相关人员的法律责任是郑百文事件处理中的应有之义。按照《刑法》和《证 券法》的有关规定,企业虚报盈利应追究公司及其管理层虚假陈述、欺诈行为的责任,公司 发起人、董事和有关中介机构也应承担相应的民事和刑事责任。当然,我国目前还缺乏诸 如“中小股东集体诉讼登记制度”和“股东代表诉讼制度”等中小股东权益保障的法律基础 ,相关民事赔偿制度也有待完善,但投资者通过法律进行自我保护的意识也亟待加强。 　　就重组方案本身而言,也存在一些法律问题。ST郑百文公告的重组方案符合债权人、 股东、战略投资者共担风险的国际规范。但重组方案中50%股权无偿过户,否则由公司按 所谓“公平价格”回购的“二选一”模式具有一定的强制性。这种具有强制性意味的操作构 想缺乏司法基础。根据《合同法》和《公司法》的规定,股份公司股权转让应当在当事人自愿 的基础上达成协议,股东大会也无权限制股东对其所拥有股权的处置。在我国目前的法律 架构内,除司法强制转让情形外,任何股权的强制转让行为都缺乏法律依据。 （上海财大证券期货学院　梁钊赫） 上海证券报（2001年1月8日）　　 2001年1月13日　19:03 　　郑百文重新交易后，连拉涨停板，股价飙升，好多人都站出来指责山东三联的这一 收购行为，说他的行为不利于中国股市的正常发展。其实，让郑百文起死回生有什么不 好？ 　　郑百文停牌时的净资产有7个亿，真正变现也许只能拿到2个亿，这2亿元要承担破产 清算费、安置职工费，并且在等待清查的日子里，每耗费一天时间，资产就会减少270多 万。而在目前达成的重组方案上，郑百文原有的人、财、物通通退出，在剩下的空壳里 注入新的资产，变作一个全新的企业，这本身既体现了生又体现了死。 　　破产的目的是为了惩戒弄虚作假、违规欺诈，但在责权不明确的情况下，破产一个 企业，不但很难达到“杀一儆百”的功效，还有可能使股东完全丧失权益，债权人的债务 赔偿打了水漂，更别提高昂的社会成本了。也就是说，操纵违规自有人在，而要惩戒他 们，不一定非得通过企业破产的方式，比如现在，对郑百文巨额亏空等问题仍在调查中 。 　　再说山东三联也正需要借助资本市场的力量，就像猎人等待兔子一样，三联等待的 是一个壳资源，郑百文出现了。好比要睡觉的碰到了枕头，正好。我们提倡市场行为， 这种把握市场的行为怎么就不能提倡呢？ 文子 市场指南报（2001年1月13日）　　 郑百文(600898)为何没“下课” 2001年1月23日　20:09 　　在2000年12月23日中国证券协会主办的“2001年证券市场研讨会”上，中国证监会首 席顾问梁定邦向记者披露了各方关注的ST郑百文重组之事的前因后果。 　　梁定邦在“2001年证券市场研讨会”上说，郑百文破产或重组是“远者”跟“近者”的争 执。远期的想法就是建立市场退出机制，这样就应该以此作为范例，为下一步证券市场 退出机制构建探路。但是，后来碰到了“短期”问题，郑百文的股东反应很强烈，他们认 为，若采取破产措施，郑百文肯定是资不抵债，那么股东一分钱都拿不回来，这样对谁 都没好处。另外，恰恰郑百文公司的壳还值钱，让想上市的其它公司付出代价来重组， 对广大投资者也有好处，一箭双雕，何乐而不为呢？ 　　他说，国外所谓的退出机制是分几个层次的。退出机制不等价于破产，破产不能解 决所有问题。最近香港《破产法》进行了改进，新办法规定，一个公司还没破产之前，先 给它一个破产保护，让其他公司来重组，给它最后一个机会，给各方利益一些照顾。美 国股市有多种退出机制，包括破产、破产保护等，而且部分公司如果不符合市场要求， 也可以跳到另外一个市场上去。即使这些市场交易非常稀少了，但还有机会让它们退出 ，投资者的利益还可以得到一定的保护。现在我国证券市场的能动机制较少，破产保护 也让监管机构来管，监管机构是管不过来的。 　　梁定邦还对我国上市公司中的PT股票的交易问题提出了看法。他认为，目前证券市 场给予PT公司的交易时间、交易市场太少。现在PT股普遍存在着一个问题，那就是公司 法规定三年没有盈利的应该暂停交易，PT股交易的时间太短，不能使市场形成最合理的 价格。 　　另外，12月20日，在福州，梁定邦透露，明年中国证券市场扩容的程度会持续，市 场的总规模将愈来愈大，另外，政府会研究出台衍生工具，包括在市场内交易的开放式 基金以及指数期货。 海南日报（2001年1月23日）　　 郑百文重组：倒逼退出机制 2001年2月10日　07:31 　　新世纪第一个春节的热闹劲还没过，有关郑百文重组的方案就将人们的心一把揪了 过去。 　　2月5日，郑百文发布2000年预亏公告，表示公司亏损严重，股票将有可能被暂停上 市，从而进入“PT”之列。信达资产管理公司去年底最后一天豁免的1．5亿元债务，已被 财政部明令不能记入郑百文利润； 　　2月6日，中国证监会有关负责人就郑百文重组发表谈话，称“应严格依法进行重组” ，并明确指出“方案中有关股权过户的内容规定不适当。”证监会在两个月内就一家公司 重组两度发表谈话，虽非空前绝后，却也十分罕见； 　　2月7日，新华社“新华视点”专栏推出力作：“奇怪的郑百文重组现象”，历数百文重 组中的种种不正常之处，《人民日报》、《经济日报》、三大权威证券报刊、各大网站全文 转载； 　　与此同时，媒体纷纷发表文章，强调“法律不支持郑百文重组方案。” 　　从财政部不同意郑百文被豁免的1．5亿债务计入盈利收入到证监会负责人的谈话， 以及舆论对重组方案的种种置疑，许多人心里都得出了一个共同的结论：郑百文重组， 悬了！ 　　中国证券市场自诞生以来，所发生的重组案可谓不胜枚举，为何郑百文重组方案如 此引人瞩目？这个方案有何新奇之处？舆论为何“发难”郑百文重组？郑百文会不会成为 中国证券市场的第一个退出者？ 　　重组：舆论为何“发难” 　　暂且按下郑百文重组方案究竟有何新鲜花样不表。且说这郑百文早已是名动天下， 该公司靠着做假帐骗取了上市资格，并和当时的建行郑州分行和四川长虹一起，开创了 一个名噪一时的“三角信用销售模式”。可惜好景不长，郑百文粗放扩张终因缺乏制度支 撑而土崩瓦解，内部管理的混乱加之市场竞争的激烈，郑百文的“信用销售”出现危机， 郑百文也从一个曾经每股收益4角多的绩优公司沦为亏损大王——— 　　拖欠银行债务高达25亿元，7个亿的股本金不翼而飞，有效资产不过6亿元。2000多 名员工工资被拖欠，1999年郑百文一年亏掉9．8亿元，创下每股亏损2．54元的奇迹，2 000年中报郑百文的每股净资产是－9．31元，负债率216．95％。数以亿计的贷款要么直 接进入个人腰包，要么成为无法收回的坏帐，公司沦为亏损之王。可资不抵债的亏损公 司却养肥了一批腰缠万贯的硕鼠，公司底下某分公司的经理却拥有上百万元的宝马轿车 和北京罗马花园300多万元的豪宅。 　　高层震怒了，中央领导要求严查郑百文事件，国务院调查小组进驻郑百文。巨额亏 空外加弄虚作假伪装上市，舆论呼声一片：郑百文不摘牌谁摘？ 　　就在人们满以为这回郑百文在劫难逃之际，半路里却又杀出个程咬金。 　　山东好汉张继升认为机会来了。身为山东三联集团董事长的张继升凭着多年的商战 经验以及对国情的特有理解，张继升吃准了郑百文不会被摘牌，经过多方谋划和长达数 月的讨价还价，就有了眼下的郑百文重组方案（详见郑百文重组要点）。 　　方案甫出，市场哗然。“三联取得股份的方式与上市公司收购制度相抵触”；“‘股份 过户’违反现行证券交易制度”；“‘股票回购’违反股票回购制度和同股同权原则”；“郑百 文股东有权既不同意股份过户又不接受股份回购”…… 　　综观郑百文重组方案，如果说有什么新奇之处，无非有二：一是三联重组的条件之 一是所有流通股权的50％要无偿归三联所有，二是如若不同意过户，其全部股份将由郑 百文按“公平价金”予以回购。 　　撇开方案中与现行法规相背之处不说，精明的张继升这回事实上是犯了个简单的错 误———获取50％的流通股。张的本意或许是“通过缩股，让投资者交点学费，但张继升要 拿到5000万股流通股的所谓重组底线，其实是犯了众怒： 　　一方面，三联进军郑百文，为什么要这么多的流通股？这是否是为将来炒作谋利打 伏笔，此举让人对其动机产生怀疑；另一方面，流通股的持有者多数为散户，而在大力 弘扬保护中小投资者利益的今天，无论“公平价金”定得多高，强令中小投资者将股权过 户给三联，必将授人以口实。 　　除非，这原本就是一场游戏，除非，三联压根儿就没想真的进入郑百文。 　　破产：你是否真的想过 　　从三联的张继升到郑百文的不少散户，恐怕多数人都不会相信它会真的被破产摘牌 。 　　“证券市场上有那么多PT公司，早就资不抵债债台高筑，郑百文不是第一家，要摘， 早...
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