股利分配
从近三年考试来看本章的分数不多，本章题型主要是客观题与计算题。计算题的考点主要在现金股利分配政策的运用和股票股利与股票分割对股东和公司的影响上。
　　本章与2004年的教材内容相比没有变化。

　　第一节　利润分配的内容

　　一、利润分配的项目
　　1.盈余公积金。盈余公积金可以用于弥补亏损、扩大公司生产经营或转增资本。公司分配当年税后利润应当按照10%的比例提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到公司注册资本50%时，可不再提取。任意盈余公积金的提取由股东会根据需要决定。
　　2.公益金。公益金主要用于职工集体福利设施建设。公益金按照税后利润的5%～10%的比例提取形成。
　　3.股利。公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公益金之后。股份有限公司股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利，即所谓"无利不分"原则。但若公司用盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉，经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注册资本的25%。

　　二、利润分配的顺序
　　1.计算可供分配的利润。将本年利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合并，计算出可供分配利润。如果可供分配利润为负数，则不能进行后续分配。
　　2.计提法定盈余公积金。按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。
　　3.计提公益金。
　　4.计提任意盈余公积金。
　　5.向股东支付股利。
　　公司股东会或董事会违反上述利润分配顺序，在抵补亏损和提取法定盈余公积金、公益金之前向股东分配利润的，必须将违反规定发放的利润退还公司。

　　第二节　股利支付的程序和方式

　　一、股利支付的程序
　　股份有限公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、股权登记日和股利支付日。
　　股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利、股权登记期限、股利支付日期等事项。
　　股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。
　　股利支付日：即向股东发放股利的日期。

　　二、股利支付的方式
　　股利支付方式有多种，常见的有以下几种：
　　1.现金股利
　　现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计盈余外，还要有足够的现金。
　　2.财产股利
　　财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其它企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。
　　3.负债股利
　　负债股利是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情况下也有发行公司债券抵付股利的。
　　财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。这两种股利方式目前在我国公司实务中很少使用，但并非法律所禁止。
　　4.股票股利
　　股票股利是公司以增发的股票作为股利的支付方式。

　　第三节　股利分配政策和内部筹资

　　一、股利理论
　　（一）股利无关论
　　股利无关论认为股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。这一理论建立在这样一些假定之上：
　　（1）不存在个人或公司所得税
　　（2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）
　　（3）公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）
　　（4）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息。
　　上述假定描述的是一种完美无缺的市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。
　　（二）股利相关论
　　股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。
　　1.法律限制
　　为了保护债权人和股东的利益，有关法规对公司的股利分配经常作如下限制：
　　（1）资本保全。规定公司不能用资本（包括股本和资本公积）发放股利。
　　（2）企业积累。规定公司必须按净利润的一定比例提取法定盈余公积金。
　　（3）净利润。规定公司年度累计净利润必须为正数时才可以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。
　　（4）超额累积利润。由于股东接受股利缴纳的所得税高于其进行的股票交易的资本利得税，于是许多国家规定公司不得超额累积利润，一旦公司的保留盈余超过法律认可的水平，将被加征额外税额。
　　2.经济限制
　　股东从自身经济利益需要出发，对公司的股利分配往往产生这样一些影响：
　　（1）稳定的收入和避税。
　　（2）控制权的稀释。
　　3.财务限制
　　就公司的财务需要来讲，也在存一些限制股利分配的因素：
　　（1）盈余的稳定性
　　（2）资产的流动性
　　（3）举债能力
　　（4）投资机会
　　（5）资本成本
　　（6）债务需要
　　4.其它限制
　　（1）债务合同约束
　　公司的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制公司现金支付程度的条款，这使公司只得采取低股利政策。
　　（2）通货膨胀
　　在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。
　　例题1：从理论上说，债权人不得干预企业的资金投向和股利分配方案（　）。
　　答案：×
　　例题2：下列情形中会使企业减少股利分配的有（　）。（2004年）
　　A.市场竞争加剧，企业收益的稳定性减弱
　　B.市场销售不畅，企业库存量持续增加
　　C.经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会
　　D.为保证企业的发展，需要扩大筹资规模
　　答案：ABD
　　解析：选项A、B、D都会导致企业资金短缺，所以为了增加可供使用资金，应尽量多留存，少发股利；但是当经济增长速度减慢，企业缺乏良好的投资机会时，企业会出现资金剩余，所以会提高股利分配。

　　二、股利分配政策与内部筹资
　　（一）剩余股利政策
　　1.含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
　　例题3：所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，公司的盈余首先应满足投资方案的需要。在满足投资方案需要后，如果还有剩余，再进行股利分配。（　）（2003年）
　　答案：×
　　解析：所谓剩余股利政策，就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资金结构的要求，测算出投资所需要的权益资金，先从盈余当中留用，如果还有剩余，再进行股利分配。本题的错误在于没有强调出满足目标结构下的权益资金需要。
　　2.特点：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的资本结构，使综合资金成本最低。
　　教材P220例1：某公司2003年税后利润600万元，2004年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计2004年需要再增加投资资本800万元。公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本40%，2004年继续保持。按法律规定，至少要提取15%的公积金和公益金。公司采用剩余股利政策。筹资的优先顺序是留存利润、借款和增发股份。问：公司应分配多少股利？
　　解答：利润留存=800×60%=480（万元）
　　股利分配=600-480=120（万元）
　　说明：
　　（1）资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率。
　　（2）法律规定必须提取15%的公积金和公益金，法律的这条规定，实际上只是对本年利润"留存"数额的限制，而不是对股利分配的限制。
　　（净利润-股利）=△留存收益
　　接上例：假如税后净利润是6000，投资所需资金仍然是800万元，未来投资按照目标资本结构，则应当留存480万元，但是按照公司法的规定，净利润里至少留存15%，6000×15%=900。
　　3.剩余股利政策的优缺点：
　　这个政策可以保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
　　（二）固定或持续增长的股利政策
　　1.含义：将每年派发的股利固定在某一固定水平上并在较长时间内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转的增长时，才提高年度的股利发放额。
　　2.固定或持续增长的股利政策的优缺点
　　优点：
　　（1）向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好形象，稳定股票价格；
　　（2）有利于投资者安排股利收入和支出。
　　缺点：
　　（1）股利的支付与盈余脱节，可能导致资金短缺，财务状况恶化；
　　（2）不能像剩余股利政策那样保持较低的资金成本
　　例题4：容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（　）。（2000年,1分）
　　A.剩余股利政策
　　B.固定股利政策，
　　C.固定股利支付率政策
　　D.低正常股利加额外股利政策
　　答案：B
　　解析：固定股利政策的股利恒定，它与收益多少无直接关系。
　　（三）固定股利支付率政策
　　1.含义：该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。
　　2.特点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。但是，这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。
　　（四）低正常股利加额外股利政策
　　1.含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付一个固定的、数额较低的股利；在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利率。
　　2.采用该政策的理由是：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。
　　剩余股利政策下先确定留存收益，股利是倒挤出的。假如净利润是1000万，投资需要2000万资金，目标资本结构中，权益的比重占40%，剩余股利政策下：留存收益的增加额=2000×40%=800万元，股利=1000-800=200万元
　　后面的三种政策下是先确定股利，然后计算留存收益。
　　假如净利润是1000万，投资需要2000万资金，公司采取的是固定股利支付率政策，股利支付率是50%，所以股利=1000×50%=500万元，增加的留存收益=1000－500=500万元。假如在此基础上还要保持权益的比重占40%的目标资本结构，则权益资金需求2000×40%=800万元，留存收益提供的资金是500万元，所以还应向外部筹集300万元的股权资金。
　　假如公司采取的是固定股利政策，普通股1000万股，每股股利是0.5元，保持权益的比重占40%的目标资本结构，不增发股票，投资需要2000万资金，要想保证股利的支付，留存收益都能够满足投资的需要，净利润应该实现多少？
　　此时净利润=1000×0.5+2000×40%=1300万元。
　　例题5：资料：A公司正在研究其股利分配政策。目前该公司发行在外的普通股共100万股，净资产200万元，今年每股支付1元股利。预计未来3年的税后利润和需要追加的资本性支出如下：　　
年份 1 2 3
税后利润（万元） 200 250 200
资本支出（万元） 100 500 200
　　假设公司目前没有借款并希望逐步增加负债的比重，但是资产负债率不能超过30%。筹资时优先使用留存收益，其次是长期借款，必要时增发普通股。假设上表给出的"税后利润"可以涵盖增加借款的利息，并且不考虑所得税的影响。增发股份时，每股面值1元，预计发行价格每股2元，假设增发当年不需要支付股利，下一年开始发放股利。
　　要求：
　　（1）假设维持目前的每股股利，计算各年需要增加的借款和股权资金；
　　答案：
　　（1）采用每股1元的固定股利政策（单位：万元）
年份 1 2 3
1.需要资本支出 100 500 200
税后利润 200 250 200
股利 100 100 100+110/2=155
2.留存收益补充资金 200-100=100 250-100=150 200-155=45
需要外部筹资 100-100=0 500-150=350 200-45=155
长期资本总额 200+100=300 300+500=800 800+200=1000
累计借款上限 　 800×30%=240 1000×30%=300
3.加长期借款 0 240 60
4.要增发股权资金 0 350-240=110 155-60=95
　　
资金状况 目前 第一年 第二年
负债 0 0 △ 借款=800×30%
所有者权益 200 300 300+150+△股票（110）
资产 200 300 800
　　由于第二年总资产是800万，所以借款最多是240，否则负债会超过30%；
　　权益资金从外部增加股权资金就是350-240=110万
　　第三年的股数=100＋第二年增发股数（110/2）=155万股，每股股利155万元，所以留存收益200-155=45万，需要的外部融资额=200-45=155万元。　　
资金状况 目前 第一年 第二年 第三年
负债 0 0 △ 借款=800×30% 1000×30%=240＋△借款（60）
所有者权益 200 300 300＋150＋△股票（110） 300＋150＋110＋△股票
资产 200 300 800 1000
　　发行股票的数额=155-60=95万元
　　（2）假设采用剩余股利政策，计算各年需要增加的借款和股权资金。（2001年,6分）
　　答案：（2）采用剩余股利政策（单位：万元）　　
年份 1 2 3
1.需要资本支出 100 500 200
税后利润 200 250 200
可分派利润（或资金不足） 200-100=100 250-500=-250 0
股利 100 0 0
2.留存收益补充资金 100 250 200
需要外部筹资 0 250 0
长期资本总额 200+100=300 300+500=800 800+200=1000
累计借款上限 　 800×30%=240 300
3.增加长期借款 0 240 0

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