此前年报显示，公司营业利润率同比也出现下降。2010年，公司酒类的营业利润率为77.42%，较上年下降3.02个百分点。

　　广发证券分析师汤玮亮认为，2011年一季度毛利率同比提升幅度不大的原因在于，2011年一季度收入主要是2010年末确认的预收账款，仍按照499元的价格执行。因此，价格同比提升幅度不大。此外，结合税金和基酒产量推算，普通茅台的收入占比提高。

　　截至一季度末，公司账面预收账款63.44亿元，环比增加16.05亿元或33.87%，同比增长107.2%，扣除提价因素，同比增长幅度为66.9%。

　　机构冷落

　　不过，中银国际研究员刘都表示，尽管公司一季度收入确认增速近40%，净利润确认增速近50%，反映出公司业绩释放的积极性相对提高。但是，公司平滑业绩的动机仍在，短期仍难以根治。

　　“从贵州茅台母公司报表同合并报表成本差异角度(母公司营业成本为5.53亿元，合并报表营业成本为3.92亿元)推测，销售公司销售确认较母公司少40%左右。”刘都称。

　　此外，民族证券分析师刘晓峰认为，公司一季度产能释放也低于预期。根据公司的提价幅度和收入增速，其估计一季度销量同比增长12~15%，与2006年增加的产能还存在较大差距。

　　不过，二级市场上，尽管公司业绩亮丽，但以基金为首的机构投资者仍采取了集体减持的操作策略。统计数据显示，其机构累计持股数量从去年年末的 1.63亿股下降至今年一季度末的1.20亿股，降幅达26.38%;持股机构数量也从去年年底的243家急降至今年一季度末的111家，减少了132 家。

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