2010年06月23日

　　 IPO暗藏者之谜：创投30倍暴利受益新股刊行制度

　　创投业界暴富神话在国内市场愈演愈烈。

　　本报记者获得的最新研究数据显示，参股本年5月上市企业的17家VC/PE，均等获利30.74倍。而海外资本市场为投资机构带来的均等投资回报一般均低于3倍。

　　业内人士指出，两者相比，国内市场带来的投资回报，“简直就是神话”。

　　知恋人士告诉记者，创投机构牟取暴利的手段之一就是提前参股待上市企业。有的甚或在企业递交上市申报质料前一个月才突击“暗藏”。

　　谋求上市企业为何给创投企业撇脂的机会？“创投机构相当于半个发审会”，有创投人士向记者吐露，创投企业最大的价值是其背后的人脉与背景，有创投股东的企业上市面路顺畅很多。没有创投股东的上市企业往往铩羽而归。

　　创投机构围猎成功还受益于目前的新股刊行制度。

　　“创投机构的高回报，与上市公司的高市盈率、高价刊行直接相关。”福建一位创投人士告诉本报记者，“特别是创业板，这是创投机构高度集中的地方，但其均等跨越70倍的刊行市盈率，对于创投来说就是一本万利。”

　　业内人士指出，创投机构这种投机举动不仅对上市公司成长不利，而且给二级市场带来隐患。

　　创投运作之谜

　　创投机构均等获利的迅猛提速，令人叹为观止。

　　据统计，2009年，创业板和中小企业板带给投资机构的均等回报，分别为7.19倍和5.44倍，本年一季度，境内上市的企业为VC/PE带来的均等投资回报倍数跃升为10.6倍，到了4月，均等获利猛然蹿至27倍。

　　创投机构何以获得这种点铁成金的神奇本领？

　　“从资本逐利的角度看，创投机构相当于半个发审会。”前述创投人士吐露，“能否上市是创投最重要的投资规范。”

　　一个普遍的现象是，创投在寻找这类企业的同时，企业也在选择“有人脉关系，社会关系”的创投机构。

　　“企业无法上市，创投退出难，回报低，同样，创投如果没有能力帮助企业实现上市，人家要你干吗？有能力自己运作上市的企业，根本无须多此一举。”上述创投人士说，“创投与拟上市企业就是一条绳上的蚂蚱，创投对外投资靠的不是钱，而是关系和背景。”

　　这种各取所需的急功近利做法，体现在上市公司中就是创投机构的临门一脚参股。

　　查阅去年以来在中小板和创业板上市的企业资料发现，pre-IPO(初次公开募股之前)项目已成为创投机构的最佳盈利标准样式，有的甚或在企业递交上市申报质料前半年甚或一个月，与企业达成投资协议。

　　一个典型例子是创业板首批上市企业特锐德。其于2009年9月17日过会，但仅在此前三个月，崂山科技风投和华夏瑞特以每股5.3元，分别认购其新增股分333万股和167万股，价格为8.69倍的市盈率。

　　而特锐德公开刊行价为23.8元，对应市盈率52.76倍。

　　“企业在上市前两三年内介入的创投，严格讲都是IPO捕食者，因为此时企业基本都开始了上市准备。”上述创投人士认为。

　　数据亦显示，目前已上市的创业板公司中，有八成公司背后聚集着创投机构，这些创投基本上以中后期投资为主，仅有10%左右的投资保有期在3年以上。

　　“能够帮助一家企业运作上市，本身对其他拟上市公司就有示范效应，很多企业也会找上门来，创投通过这种方式突击参股的不在少数。”上述创投人士称，“但像我们这些没有上市人脉和关系的创投公司，只能做天使投资。”

　　一家创业板上市公司高管亦吐露，创投参股后，确实使企业的上市面路通畅了许多，“创投机构在企业上市所需的人脉和关系上，有着做实业企业难以比拟的优势资源，想想看，如果对方没有这种能力，上市在即的企业凭什么让他以七八倍的市盈率参股。”

　　上述创投人士表示，可谓，创投pre-IPO项目都是奔着企业上市的暴利而去的，这说明企业选择创投跟资金没多大关系，并且许多背靠实力雄厚的集团公司、具有国有背景、本身资金充裕的创投公司，却远不如一些规模较小的私募性质创投机构的投资回报，其原因并不是专业眼光的差距，而在于这些创投机构确实神通广大。

　　“创投步入后，对选择哪些中介机构和与相关部门沟通起到关键作用。”上述创业板上市公司高管称，“也有创投机构是保荐人等中介机构介绍进来的，他们之间的关系非常精密。”

　　而普遍的事实是，在IPO市场华丽登场的创投机构，其高管都有着证券公司、律拜某人做师傅务所、相关政府部门的从业经历。

　　以同创伟业为例，这家成立于2000年6月26日的民营创投企业，其董事长、执行合伙人郑伟鹤，曾在深圳证券交易所、深圳市律拜某人做师傅务所、信达律拜某人做师傅务所工作，担任13年合伙人律师，系全国首批证券律师，并曾经担任60多个公司上市、再融资项目的法律顾问。

　　同创伟业董事总经理、创始合伙人黄荔，亦有10年投资银行资历，历任结合证券投资银行负责人兼营运管理总经理、公司证券刊行内核小组组长，国信证券投资银行综合管理总经理、公司证券刊行内核小组成员，南方证券投资银行项目经理。

　　而同创伟业及其旗下的南海成长系列基金，先后投资了40余家企业，其中，已有10家在中小板和创业板上市，并有两家已经过会，已步入全国本土创投业投资项目成功率最高的创投公司行列。

　　“创投机构的暴利靠的是社会资源，并非寻找潜力优质的企业。”上述创投人士说。

　　围猎之患

　　创投机构的围猎举动，在肥了自己的同时，也给资本市场与中小股东留下了隐患。

　　福建某私募人士认为，中小板和创业板高市盈率、高价刊行和大规模超募现象，虽然其中存在上市公司与中介机构之间不成分割的好处链条，但创投机构在当中的影响更是不容忽视。

　　“在投资界，险些没有人不对创业板的高市盈率感到担忧，许多公司由此已经透支了未来几年时间的增长业绩。”上述人士说，“但为了获取退出时的较高上市溢价，具有特殊人脉资源和背景的创投机构也追求只管即便高的刊行价，即使今后股价有所回落，都已经稳操胜券。”

　　而高价刊行所带来的好处诱惑，更是刺激了包括创投机构、保荐人在内的进行包装、造假上市等的冒险步履。

　　“创投机构的投资，其政策初衷是孵育企业，为创业初期和成长期企业提供资金等支持，但现在创投参股的企业都在一窝蜂争抢上市，这种拔苗助长的做法已经背离了风险投资的初衷，并且最终很可能将风险留给二级市场。”前述创投人士表示。

　　另外一个隐患则是，大量创投资金倾向于拟上市企业，这种大规模的锦上添花型后期投资，将使更多的规模更小前期创业型企业缺乏济困扶危式的资本投入，毕竟，这些企业才是最需要创投资金的支持帮助。

　　更重要的在于，在众多创投参股企业加速向上市目标跑步前进的同时，却有不少企业在IPO前夜或IPO时期，因包装过分、造假和虚伪陈述而翻身落马。

　　颇受关注的是姑苏恒久，其二次上会被否后，此前募集的4.16亿元需返还给中签者，而姑苏恒久的股东中云集了苏高新风投、昌盛阜创投、辰融投资等机构。

　　此外，暂停上市的还有高德红外、新大新材等，其股东分别是深圳晓扬与裕泉投资、 红树创投、尚雅投资、同创伟业等创投公司。

　　“高德红外、新大新材等都是过会后才发现问题，这可以左证包括创投股东在内的刊行人运作能力，更是说明了参股的创投机构所谓专业只是为了上市目标，而不是企业的健康发展。”上述私募人士认为。

　　与创投参股的问题企业顺利过会形成强烈反差的是，没有创投股东的企业却在上会审核时直接被否，如汇川股分、科净源等。

　　如今，创投机构上述投资已步入围猎收获期。

　　汹涌的解禁潮应在本年第四季度以后，据wind资讯统计，仅11月就将迎来首批创业板公司合计12亿股上市流通，对应市值约400亿元。

　　原文链接：http://www.go2venture.com/ListView.aspx?cid=4644

　　SNS社区被指打擦边球 分享视频或遭广电叫停

　　历经一时的红火后，国内SNS社区网站正不断遭遇到来自政府层面的监管压力。除了摘菜等SNS游戏将被文化部要求设置资金准入门坎外，记者日前从知恋人士处获悉，现在开心网、人人网等主流SNS社区中常见的“视频分享”功能已引起广电总局注意。

　　据上述人士吐露，在没有取得视频牌照的前提下，SNS社区允许用户分享视频的举动与广电总局现行游戏法则有较大抵触，可能会因打擦边球而叫停、甚或受罚。

　　SNS网站或遇视频牌照危机

　　从去年开始，开心网、人人网等主流SNS社区均陆续开放了 “转帖”功能，用户可以将优酷、土豆等视频内容进行分享，在SNS主页上直接播放供其他人浏览。对SNS网站而言，由于所有视频内容均由外部的视频网站接入，并不会占用过多的服务器资源，又有效地增加了用户的浏览时间和粘度，使其迅速风靡。

　　“事实上，SNS网站并没有取得广电总局核发的视频牌照（《信息收集传播看和听节目许可证》），这样的举动可谓是在打擦边球。”某视频网站的一位VP委婉地告诉记者，两年前业内不少同行都是大费周章，才成功申请到了视频牌照，我乐、飞视等一批网站还因无证运营遭广电总局关停整治而被迫转型。 “SNS网站是不是有权进行视频分享，业内尚无定论，就像之前很多博客网站同样可以贴视频，只不外浏览数量远没SNS这么多。”

　　广电游戏法则对SNS不利

　　昨天，开心网和人人网的负责人在接受记者采访时均表示，对视频牌照的问题从未考虑，暂时也没有接到整改的风声。

　　记者在广电总局4月下发的一份《互联网看和听节目服务营业分类目录（试行）》布告中发现，“互联网看和听节目转播类服务”被明确为需要持证运营，其中包括转播 “广播电视节目频道”及“互联网看和听节目频道”的服务。这意味着，在没有视频牌照的网站上，电视节目类、新闻类视频，以及自制的影视、文艺、娱乐、科技、财经、体育运动、教诲等专业类看和听节目的视频均不得传播。这对于SNS社区来说，显然不是个好消息。

　　业内人士吐露，目前酷6网和几家二三线视频网站已专门成立了相关的团队，有专人在SNS社区中通过转帖推送自己的热门视频，以扩大品牌影响力并吸引用户。 “我知道有两家规模较小的视频网站非常倚赖这部分流量，如果勾销该功能，将受到很大影响。”

　　艾瑞分析师赵旭枫认为，相比在搜索引擎中作排名推广，视频网站通过SNS社区来宣传的成本相对较低，在行业中的确有不少例子。“具体是不是会受影响，还需静观其变。”

　　原文链接：http://www.go2venture.com/ListView.aspx?cid=4648

　　盛大文学新加坡站点正式上线 美国分公司筹备中

　　北京6月22日消息，盛大文学今天宣布，盛大文学新加坡站点正式上线，新加坡分公司亦正式开始运营，这标记着经过半年多时间紧锣密鼓的筹备，盛大文学海外战略已经迈出了实质性的第一步。

　　盛大文学首席版权官周洪立先生出席了盛大文学新加坡网站正式上线的公布会，新加坡相关官员以及《结合早报》旗下所有媒体出席了这次公布会。

　　本年3月30日，盛大文学CEO侯小强就曾吐露，已注册成立新加坡分公司，欲拓展英文阅读市场。选择新加坡开设盛大文学海外第一站的原因是，新加坡是唯一一个英汉双语国家，可以为盛大文学进军英文阅读主流市场，提供杰出的试验土壤，再者汉语文化在新加坡也有着深远的影响，有利于促进英汉两种语言文学的融合。

　　为了尽快适应新加坡阅读与出书市场，盛大文学新加坡分公司不仅将会在新加坡招聘员工，还与新加坡影响最大的中文报纸《结合早报》合作，结合建设结合早报网读书频道，这个读书频道也于6月21日正式上线。

　　据盛大文学新加坡公司总经理周桢炜介绍，结合建站之外，收费阅读、合作出书、无线阅读、影视改编等盛大文学在中国已经取得成熟运作标准样式的营业，将会有步骤地在新加坡展开。

　　盛大文学首席版权官周洪立在这次公布会上讲话称，“盛大文学有信心也有能力将自己的商业标准样式复制到海外市场，犹如NBA在全球范围内会受欢迎一样，好的汉语文学作品，在有了通常的阅读渠道和有力的推广措施后，也一样会在海外受到读者的欢迎。”

　　另据盛大文学内部人士吐露，在不长前刚结束的美国书展上，盛大文学已经与美国地方政府机构、大学组织等进行了友好的接洽商谈，盛大文学美国分公司正在积极筹备过程中。

　　

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