美国连锁家电零售商发展历程启示--零售行业05年二季度投资策略报告

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美国连锁家电零售商发展历程启示--零售行业05年二季度投资策略报告
 回顾BestBuy与Circuit City发展史,我们认为:引入被广大消费者普遍接受的“物美价廉”经营哲理,并通过不断在全国开设“连锁家电卖场”贯彻、实现了这一经营哲理,是二者成功地关键因素。
 上世纪90年代末,Circuit City之所以被BestBuy超越,我们认为根本原因并不在于BestBuy更强,而是Circuit City自身出现了问题,正所谓“灭六国者,非秦也”。
 回顾历史不难发现BestBuy很少进行大规模的并购活动,而Circuit City从上世纪60年代便开始不断进行“资本运作”,事实表明,这些运作大多以失败告终,消耗了企业大量有限的资源,进而影响到公司主业在最适宜发展时代的发展。
 国美(HK0493)与苏宁(002024)是我国的第一与第二大连锁家电零售商,国美电器起家于黑电,苏宁电器则起家于白电,经过10余年的发展,二者收入、店面数量等基本相当。
 2004年国美与苏宁的毛利率、其他业务利润率基本相当,这表明两公司商品售价基本相当,在商品价格上竞争力相当。
 由于苏宁的费用率明显高于国美,导致二者利润率产生较大差距,04年苏宁空调销售占比为25.62%,而国美占比约为17%,空调需要较多的后续安装工程,所需费用较高,我们认为苏宁费用率较高的部分原因在于此。
投资建议
 回顾零售公司股价走势,市场明显偏好于“利润规模大,未来具有较强高成长预期”的股票,对于具有一定投资价值,但是成长性一般的公司,市场给予了较高的折价。
 基于上述市场偏好,我们调低了重点公司中成长性一般公司的投资评级,对于大商股份、苏宁电器、小商品城等盈利规模大,未来几年仍处于快速成长期的股票,我们维持“每逢股票调整时买入,长期持有”的投资策略。
 由于历史原因,大部分商业股盈利水平低、股价偏高,这拉低了整个板块的投资价值,有鉴于此,我们选取了部分业绩相对优良的商业股,组成重点零售公司板块,我们认为目前重点零售公司板块已经具备了整体投资价值,给予推

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